**利率新基調(diào)：五年期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整, 市場預(yù)期穩(wěn)中求進(jìn)**

在經(jīng)歷了此前多次調(diào)整之后，近期五年期貸款基準(zhǔn)利率再度迎來變化，上下調(diào)整幅度均為5個(gè)基點(diǎn)，這一變化引發(fā)市場各方熱議。此次調(diào)整有何深意？將帶來哪些影響？反映出怎樣的政策取向？

**上下同調(diào) 五個(gè)基點(diǎn)蘊(yùn)含深意**

8月20日，LPR（Loan Prime Rate，貸款市場報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)出爐，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別較上一期下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)（1個(gè)基點(diǎn)等于0.01%），這一幅度與市場預(yù)期一致。

此次LPR調(diào)整，是近期MLF（Medium-term Lending Facility，中期借貸便利）利率下調(diào)后的結(jié)果。8月15日，央行開展了4000億元MLF操作，MLF的中標(biāo)利率較上一期下降5個(gè)基點(diǎn)至2.75%，為MLF利率2018年初以來首次下調(diào)。

MLF利率下調(diào)，為LPR報(bào)價(jià)下行創(chuàng)造了空間。由于銀行資金成本中，MLF利率占比較高，MLLinkID循序貫通，MLF利率下調(diào)，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率等也將隨之下行，銀行邊際資金成本會(huì)下降，從而帶動(dòng)LPR下降。

在MLF利率下調(diào)后，市場對(duì)于LPR調(diào)整已有預(yù)期，但此次LPR調(diào)整，不僅1年期LPR下降，5年期以上LPR也同步下降，這一變化超出部分市場人士預(yù)期。

**為何在此時(shí)選擇調(diào)整？**

在理解此次LPR調(diào)整的影響前，需要先明確為何在此時(shí)選擇調(diào)整利率。

從國際環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松力度加碼，美聯(lián)儲(chǔ)在7月底開啟降息通道，市場預(yù)計(jì)9月美聯(lián)儲(chǔ)仍有較高概率繼續(xù)降息。從國內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力，結(jié)構(gòu)性通脹問題仍存，但總體CPI（Consumer Price Index，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）仍處相對(duì)低位。

在這一背景下，我國貨幣政策也選擇了更加靈活適度，通過下調(diào)MLF利率，進(jìn)而引導(dǎo)LPR下降，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

**為何五年期LPR也調(diào)整？**

在理解五年期以上LPR調(diào)整的意義前，需要先明確LPR調(diào)整對(duì)貸款利率的影響。

LPR調(diào)整并不等于貸款利率馬上調(diào)整。去年以來，我國全面推進(jìn)貸款定價(jià)“換錨”，貸款利率與LPR掛鉤，但并不意味著貸款利率會(huì)隨LPR同頻同步調(diào)整，銀行與企業(yè)在協(xié)商后可根據(jù)實(shí)際情況確定利率調(diào)整方式。

五年期以上LPR下調(diào)，對(duì)新發(fā)放的住房抵押貸款利率計(jì)算會(huì)產(chǎn)生影響，但對(duì)存量貸款影響有限。對(duì)于存量貸款，借款人和銀行可協(xié)商確定利率調(diào)整方式，因此五年期以上LPR下調(diào)并不等于存量房貸立即“降息”。

那么，為何在此次LPR調(diào)整中，五年期以上LPR也同步下調(diào)？

在理解這一問題前，需要先明確此前為何上調(diào)五年期以上LPR。去年二季度以來，在政策引導(dǎo)下，房地產(chǎn)市場調(diào)控政策持續(xù)，在因城施策框架下，一城一策、一區(qū)一策，結(jié)合當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場供需情況，因地制宜，有針對(duì)性地進(jìn)行調(diào)控，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

在此背景下，去年10月，5年期以上LPR首次上調(diào)，隨后在今年二季度，5年期以上LPR再次上調(diào)，以穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，同時(shí)通過保持房貸利率平穩(wěn)，防范房地產(chǎn)市場泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

此次5年期以上LPR下調(diào)，并不意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策有所放松，而是在當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，通過降低中長期貸款成本，減輕企業(yè)中長期信貸負(fù)擔(dān)，從而激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)消費(fèi)和投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

**如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)？**

LPR調(diào)整，將如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展？

在MLF利率下調(diào)后，市場對(duì)于1年期LPR下降已有預(yù)期，這將有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期融資成本，緩解企業(yè)短期現(xiàn)金流壓力，促進(jìn)消費(fèi)和投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

而5年期以上LPR下調(diào)，將有效降低企業(yè)中長期信貸成本，增強(qiáng)企業(yè)信貸需求，激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

此外，5年期以上LPR下調(diào)，也將對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生一定影響。在房貸利率保持穩(wěn)定的背景下，5年期以上LPR下調(diào)，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，在一定程度上緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

**貨幣政策取向不變**

在MLF和LPR先后調(diào)整后，市場對(duì)于貨幣政策取向也產(chǎn)生了討論。

此次MLF和LPR調(diào)整，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，貨幣政策更加靈活適度的體現(xiàn)，意在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)健的貨幣政策取向并未改變。此次MLF和LPR調(diào)整幅度有限，仍保持在小幅區(qū)間內(nèi)，體現(xiàn)了貨幣政策穩(wěn)健中性，避免了大水漫灌。

此外，在MLF和LPR調(diào)整的同時(shí)，央行也在通過多種工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)信貸平穩(wěn)增長，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

**市場預(yù)期穩(wěn)中求進(jìn)**

在MLF和LPR調(diào)整后，市場對(duì)于未來貨幣政策走勢(shì)也產(chǎn)生了預(yù)期。

從市場預(yù)期看，貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，保持靈活適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化適時(shí)調(diào)整，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)信貸平穩(wěn)增長，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，尤其是加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

從政策工具看，MLF和LPR仍是貨幣政策的主要工具，未來仍將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化進(jìn)行調(diào)整，發(fā)揮好政策利率的引導(dǎo)作用，同時(shí)將進(jìn)一步深化利率市場化改革，完善市場化利率形成機(jī)制，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)貸款利率下降，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

從政策目標(biāo)看，貨幣政策仍將堅(jiān)持以我為主，增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，發(fā)揮貨幣政策工具的多功能屬性，維護(hù)好貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性和靈活性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，維護(hù)金融穩(wěn)定。

**穩(wěn)增長仍是首要目標(biāo)**

在MLF和LPR調(diào)整后，市場對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也產(chǎn)生了預(yù)期。

從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，我國經(jīng)濟(jì)仍面臨一定下行壓力，外部環(huán)境復(fù)雜多變，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍存，經(jīng)濟(jì)增長仍面臨一定挑戰(zhàn)。

在此背景下，穩(wěn)增長仍是首要目標(biāo)，需要通過更加靈活適度的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)信貸平穩(wěn)增長，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，尤其是加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持，同時(shí)進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，激發(fā)微觀主體活力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

從政策目標(biāo)看，未來貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，以我為主，保持定力，增強(qiáng)信心，通過多種政策工具的綜合運(yùn)用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，維護(hù)金融穩(wěn)定。

**結(jié)論：在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的復(fù)雜形勢(shì)下，此次五年期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整，是貨幣政策更加靈活適度、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)，將有效降低企業(yè)中長期融資成本，激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)消費(fèi)和投資，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。未來，貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)健中性，保持靈活適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化適時(shí)調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)好經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展大局。**