**利率變奏：探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“節(jié)奏”**

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“指揮家”，中國(guó)人民銀行一直以來(lái)精準(zhǔn)把控著貨幣政策的“節(jié)拍器”。這一次，在貸款基準(zhǔn)利率這個(gè)重要“音符”上，央行再次奏響了新的“變奏”。

這一“變奏”的樂(lè)章，始于2019年8月17日。這一天，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。這一改革，旨在深化利率市場(chǎng)化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

改革后，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率由報(bào)價(jià)行按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要是中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成。這一變化，看似簡(jiǎn)單，卻是利率市場(chǎng)化改革的重要一步，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)“指揮家”對(duì)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)判和布局。

**“變奏”之義：傳導(dǎo)效率與融資成本**

理解這一“變奏”，需要先厘清幾個(gè)關(guān)鍵的概念。

首先，什么是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）？LPR是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，也是銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。LPR包括1年期、5年期以上兩個(gè)期限品種，是銀行給貸款價(jià)格定基準(zhǔn)。

其次，什么是中期借貸便利（MLF）利率？MLF是央行向商業(yè)銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的支持工具，是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率走廊制度的中間地帶，可影響銀行中長(zhǎng)期貸款定價(jià)。

最后，什么是貸款基準(zhǔn)利率？貸款基準(zhǔn)利率是指中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布的，供金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放貸款時(shí)參照的基準(zhǔn)利率，是銀行貸款利率的“錨”。

此次“變奏”的要義，在于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）將以中期借貸便利（MLF）利率作為“錨”，通過(guò)銀行加點(diǎn)形成，從而提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問(wèn)題。

**“變奏”之因：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要**

這一“變奏”的背后，是近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就，但隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)的高投資、高消耗的發(fā)展模式已難以為繼。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，這就需要更低的融資成本來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

同時(shí)，在過(guò)去的幾年中，中國(guó)也一直在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。2013年7月，央行啟動(dòng)了以放開(kāi)貸款利率上限為標(biāo)志的利率市場(chǎng)化改革，但貸款基準(zhǔn)利率仍保留，銀行貸款利率仍以貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，上下浮動(dòng)。這就導(dǎo)致貸款基準(zhǔn)利率仍具有一定的行政性，難以完全由市場(chǎng)供求決定，也影響了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效運(yùn)行。

因此，此次“變奏”是水到渠成的結(jié)果。通過(guò)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，將市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化，推動(dòng)貨幣政策更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

**“變奏”之效：降低融資成本，引導(dǎo)資金流向**

這一“變奏”的效果如何？從改革實(shí)施以來(lái)的情況來(lái)看，成效是顯著的。

首先，貸款實(shí)際利率明顯降低。改革以來(lái)，1年期和5年期以上LPR分別下行0.55個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)，有效推動(dòng)了貸款實(shí)際利率下行。2020年12月，企業(yè)貸款利率為4.61%，是改革開(kāi)放40多年來(lái)的最低水平。

其次，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升。改革以來(lái)，央行全面采用LPR作為貸款利率定價(jià)的基準(zhǔn)，LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用持續(xù)增強(qiáng)，銀行貸款利率隱性下限被打破，貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升。

同時(shí)，貸款利率的市場(chǎng)化程度提高。改革以來(lái)，隨著LPR報(bào)價(jià)的信用風(fēng)險(xiǎn)、期限溢價(jià)不斷疏通，貸款利率的隱性下限被完全打破，銀行貸款利率的市場(chǎng)化程度明顯提高。

此外，資金流向也得到更好的引導(dǎo)。隨著LPR改革的推進(jìn)，貸款利率與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)供求變化關(guān)聯(lián)度明顯提升，對(duì)房地產(chǎn)貸款、地方政府債務(wù)等領(lǐng)域資金的擠占問(wèn)題得到有效改善，資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的效果明顯提升。

**“變奏”之續(xù)：未來(lái)如何“演奏”**

這一“變奏”的樂(lè)章，仍在繼續(xù)。那么，未來(lái)如何“演奏”這一樂(lè)章呢？

首先，要繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已取得重大進(jìn)展，但仍存在一些問(wèn)題，如存貸款利率市場(chǎng)化改革還不夠充分，利率傳導(dǎo)機(jī)制還不夠順暢等。因此，未來(lái)需要進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，提升金融資源配置效率。

其次，要加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。LPR改革的目的是推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，因此，未來(lái)要繼續(xù)發(fā)揮LPR改革的積極作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低貸款利率，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好的金融環(huán)境。

同時(shí)，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。在深化改革的同時(shí)，也要注意防控風(fēng)險(xiǎn)。要加強(qiáng)對(duì)銀行體系的監(jiān)測(cè)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

此外，還要完善宏觀審慎管理。在深化利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，要加強(qiáng)宏觀審慎管理，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理，維護(hù)金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

**“變奏”之思：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“節(jié)奏”**

這一“變奏”，是中國(guó)人民銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈搏的準(zhǔn)確把握，也是對(duì)未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)判和布局。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多。此次“變奏”，是央行在復(fù)雜形勢(shì)下，以改革創(chuàng)新來(lái)破局，以利率市場(chǎng)化改革來(lái)推動(dòng)降低融資成本，以更低的融資成本來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

同時(shí)，這一“變奏”也體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與活力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一片大海，而不是一個(gè)小池塘。正是因?yàn)橛袕V闊的市場(chǎng)、巨大的潛力和不斷優(yōu)化的營(yíng)商環(huán)境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才具有強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自我修復(fù)能力。

這一“變奏”，是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的需要，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展的內(nèi)在要求。未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“指揮家”將繼續(xù)以改革創(chuàng)新來(lái)破解發(fā)展難題，以更加靈活適度的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，譜寫中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

這一“變奏”，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程中的又一華彩樂(lè)章。