摘要:
當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),企業(yè)融資面臨新的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的銀行貸款和股權(quán)融資渠道受到諸多限制,企業(yè)急需探索新的融資模式。本文從企業(yè)資產(chǎn)出發(fā),分析了企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持證券發(fā)行、資產(chǎn)抵押貸款等新興融資方式的運(yùn)作機(jī)制和發(fā)展現(xiàn)狀,并就如何進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規(guī)、優(yōu)化監(jiān)管體系、培育專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)等提出了建議,以期為企業(yè)拓寬融資渠道,提高融資效率,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

一、引言
當(dāng)前,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),經(jīng)濟(jì)增速換擋,結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛,傳統(tǒng)的增長(zhǎng)動(dòng)力逐步減弱。在這一背景下,企業(yè)融資面臨著新的挑戰(zhàn)。一方面,銀行貸款受制于信貸規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)偏好的限制,難以滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求;另一方面,股權(quán)融資市場(chǎng)發(fā)展不平衡,大中型企業(yè)主導(dǎo)地位突出,中小微企業(yè)融資難度較大。為破解企業(yè)融資難題,探索新的融資路徑刻不容緩。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化
企業(yè)資產(chǎn)證券化是指企業(yè)將自身持有的各類(lèi)資產(chǎn)(如應(yīng)收賬款、租賃資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)等)打包,通過(guò)特殊目的載體(SPV)發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS)的融資模式。這一模式的核心在于,企業(yè)可以將資產(chǎn)從自身的資產(chǎn)負(fù)債表上剝離,從而獲得融資,同時(shí)也可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

1. 運(yùn)作機(jī)制
企業(yè)資產(chǎn)證券化的一般運(yùn)作流程如下:
(1) 企業(yè)將自身持有的資產(chǎn)(如應(yīng)收賬款、租賃資產(chǎn)等)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體(SPV)。
(2) SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券(ABS),募集資金。
(3) 募集資金用于支付企業(yè)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的對(duì)價(jià)。
(4) 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于償付ABS的本息。

2. 發(fā)展現(xiàn)狀
近年來(lái),我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展迅速。數(shù)據(jù)顯示,2021年我國(guó)ABS市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模達(dá)到2.6萬(wàn)億元,較2020年增長(zhǎng)近30%。其中,應(yīng)收賬款A(yù)BS占比最高,達(dá)到43%。

3. 優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)
企業(yè)資產(chǎn)證券化具有以下優(yōu)勢(shì):
(1) 可以獲得融資,改善企業(yè)現(xiàn)金流;
(2) 可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率;
(3) 可以豐富企業(yè)融資渠道,提高融資靈活性。

但同時(shí)也面臨一些挑戰(zhàn):
(1) 相關(guān)法律法規(guī)不夠健全,監(jiān)管體系亟待完善;
(2) 專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)能力有待提升,難以滿(mǎn)足企業(yè)需求;
(3) 投資者對(duì)ABS產(chǎn)品認(rèn)知和接受程度還需進(jìn)一步提高。

三、資產(chǎn)支持證券發(fā)行
資產(chǎn)支持證券(ABS)是指以特定資產(chǎn)為基礎(chǔ),通過(guò)證券化方式發(fā)行的債務(wù)融資工具。與企業(yè)資產(chǎn)證券化相比,ABS發(fā)行具有更廣泛的適用范圍。

1. 運(yùn)作機(jī)制
ABS發(fā)行的一般流程如下:
(1) 資產(chǎn)所有人(企業(yè)或金融機(jī)構(gòu))將特定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給特殊目的載體(SPV)。
(2) SPV發(fā)行ABS產(chǎn)品,募集資金。
(3) 募集資金用于支付資產(chǎn)所有人的轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。
(4) 資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于償付ABS的本息。

2. 發(fā)展現(xiàn)狀
我國(guó)ABS市場(chǎng)發(fā)展迅速,2021年全年發(fā)行規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億元,較2020年增長(zhǎng)約30%。其中,信貸資產(chǎn)支持證券(CMBS)和住房抵押貸款支持證券(RMBS)占比較高,分別達(dá)到35%和30%左右。

3. 優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)
ABS發(fā)行具有以下優(yōu)勢(shì):
(1) 可以為企業(yè)提供多元化的融資渠道;
(2) 可以提高資產(chǎn)流動(dòng)性,優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu);
(3) 可以分散風(fēng)險(xiǎn),提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。

但同時(shí)也面臨一些挑戰(zhàn):
(1) 監(jiān)管政策不夠明確,存在監(jiān)管套利空間;
(2) 投資者結(jié)構(gòu)不夠合理,機(jī)構(gòu)投資者參與度偏低;
(3) 信用評(píng)級(jí)體系有待進(jìn)一步健全。

四、資產(chǎn)抵押貸款
資產(chǎn)抵押貸款是指企業(yè)以自身?yè)碛械母黝?lèi)資產(chǎn)(如應(yīng)收賬款、存貨、設(shè)備等)作為抵押品,向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的融資方式。

1. 運(yùn)作機(jī)制
資產(chǎn)抵押貸款的一般流程如下:
(1) 企業(yè)提供自身?yè)碛械馁Y產(chǎn)作為抵押品。
(2) 銀行或金融機(jī)構(gòu)對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估,確定貸款額度。
(3) 雙方簽訂抵押合同,企業(yè)獲得貸款。
(4) 企業(yè)償還貸款本息,銀行或金融機(jī)構(gòu)解除抵押。

2. 發(fā)展現(xiàn)狀
近年來(lái),我國(guó)資產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)發(fā)展迅速。數(shù)據(jù)顯示,2021年末全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)抵押貸款余額達(dá)到21.6萬(wàn)億元,較2020年末增長(zhǎng)約15%。其中,應(yīng)收賬款抵押貸款占比最高,達(dá)到40%左右。

3. 優(yōu)勢(shì)與挑戰(zhàn)
資產(chǎn)抵押貸款具有以下優(yōu)勢(shì):
(1) 可以為企業(yè)提供快速融資,滿(mǎn)足其臨時(shí)性資金需求;
(2) 可以利用企業(yè)自身資產(chǎn)獲得融資,降低融資成本;
(3) 可以豐富企業(yè)融資渠道,提高融資靈活性。

但同時(shí)也面臨一些挑戰(zhàn):
(1) 抵押資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,存在操作風(fēng)險(xiǎn);
(2) 抵押資產(chǎn)處置機(jī)制不健全,影響貸款風(fēng)險(xiǎn)控制;
(3) 缺乏專(zhuān)業(yè)的中介服務(wù),難以滿(mǎn)足企業(yè)需求。

五、結(jié)語(yǔ)
總的來(lái)說(shuō),企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持證券發(fā)行、資產(chǎn)抵押貸款等新興融資方式為企業(yè)拓寬了融資渠道,提高了融資效率。但同時(shí)也面臨著法律法規(guī)不健全、監(jiān)管體系不完善、專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)能力不足等一系列問(wèn)題。為進(jìn)一步推動(dòng)這些融資模式的發(fā)展,我們需要從以下幾個(gè)方面著手:

一是進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī),為企業(yè)資產(chǎn)證券化、ABS發(fā)行等創(chuàng)新融資方式提供明確的法律依據(jù)。

二是優(yōu)化監(jiān)管體系,加強(qiáng)對(duì)這些融資方式的全過(guò)程監(jiān)管,防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三是培育專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu),提升其服務(wù)能力,為企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的融資解決方案。

四是加強(qiáng)投資者教育,提高其對(duì)新興融資工具的認(rèn)知和接受程度,培育多元化的投資者結(jié)構(gòu)。

只有通過(guò)上述措施,我們才能更好地推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)融資新路徑的發(fā)展,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新的動(dòng)力。