近日，中國金融市場再次掀起了一輪關(guān)于十年期國債收益率的熱議。這也讓人們開始重新審視長期以來被忽略或者低估的投資策略——烏龜量化。

自20世紀(jì)70年代末至今，隨著全球經(jīng)濟格局和金融體系的不斷演進，各類投資工具層出不窮。而其中最重要、影響力最大的無疑是政府發(fā)行的主權(quán)債券。作為風(fēng)險較低、流動性強且有穩(wěn)定利息回報保證的理想選擇之一，國債成為了機構(gòu)和個人在其它高風(fēng)險資產(chǎn)中進行避險和配置組合時首選標(biāo)準(zhǔn)。

然而，在實踐過程中我們會發(fā)現(xiàn)一個普遍規(guī)律：當(dāng)市場情緒波動加大時，特別是面對復(fù)雜多變甚至顛覆傳統(tǒng)認(rèn)知預(yù)料之外事件時（如貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)、新冠肆虐等），投資者常常會采取相對保守謹(jǐn)慎態(tài)度，并將更多資源向安全可靠型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。這種轉(zhuǎn)移過程往往導(dǎo)致了國債價格上漲、收益率下降的情況，即所謂“避險資金”流入。

而十年期國債收益率則成為市場對宏觀經(jīng)濟形勢和風(fēng)險偏好變化最敏感的指標(biāo)之一。由于其長期性質(zhì)以及與其他利率相關(guān)品種（如銀行存款利息、公司信用等）相互影響關(guān)系密切，因此投資者普遍將其作為衡量整個市場預(yù)期走向和寬松貨幣政策背景下機會溢價水平的重要參考依據(jù)。

回顧近十年來中國十年期國債收益率演變軌跡，我們可以發(fā)現(xiàn)幾個明顯特點：

首先是總體呈現(xiàn)出逐步下行趨勢。自2011年至今，在全球多次經(jīng)濟危機波動中，央行通過實施積極貨幣政策并不斷推進結(jié)構(gòu)改革措施來穩(wěn)定內(nèi)外部環(huán)境，并在某些時段采取直接干預(yù)手段壓制短線異常劇烈波動后果效應(yīng)。

但同時也存在周期性震蕩調(diào)整階段：例如在2013-2014間美聯(lián)儲退出QE政策、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進入新常態(tài)時，十年期國債收益率曾出現(xiàn)較大幅度上升；而在2018-2019貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)和全球流動性收緊背景下，則再次呈現(xiàn)明顯波動特征。

其次是長周期與短周期因素共同作用。除了宏觀基本面對市場預(yù)期的影響外，還有一些非理性或者技術(shù)層面的原因推動著利率變化：比如投資者情緒指數(shù)（VIX）飆升、套利機會提供商數(shù)量增加等都可能導(dǎo)致臨時性“逆勢”反彈。

不過，在這個復(fù)雜多變的金融環(huán)境中，烏龜量化成功地捕捉到了其中某種規(guī)律，并成為讓人們刮目相看甚至改變傳統(tǒng)認(rèn)知思路的重要力量。

烏龜量化源于20世紀(jì)80年代初美籍華裔交易員Richard Dennis和William Eckhardt之間關(guān)于是否能夠培養(yǎng)優(yōu)秀操盤手才能亦步亦趨實施穩(wěn)定高效操作遠(yuǎn)超普通散戶水平但并無高深內(nèi)參依靠從而證明事先設(shè)想正確有效運行可持續(xù)的爭論。最后，Dennis和Eckhardt決定通過實際操作來驗證他們各自觀點。

烏龜量化策略以其簡單明了、可執(zhí)行性高等特點而迅速擴散開，并在全球范圍內(nèi)取得了顯著成果。它主要基于趨勢跟隨原理，即根據(jù)市場價格走勢確定投資方向并持有一段時間直至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號再進行調(diào)整或退出。

與傳統(tǒng)技術(shù)分析相比，烏龜量化更加注重風(fēng)險控制和倉位管理：例如設(shè)定止損價位防止大幅回撤、按照賬戶凈值百分比動態(tài)計算交易單位數(shù)目等都是為了避免過度集中投入導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰甚至爆倉危機發(fā)生。

從歷史數(shù)據(jù)看，在中國十年期國債收益率長周期下行過程中（如2007-2011），采用逐步建立多頭頭寸且設(shè)置合理離場條件的烏龜量化模型可以帶來穩(wěn)健回報。這也使得不少私募股權(quán)公司及個人對該策略產(chǎn)生濃厚興趣，并開始嘗試將其運用到實戰(zhàn)當(dāng)中。

然而需要注意的是，任何投資策略無法百分之百保證絕對盈利且不受任何風(fēng)險影響。正如烏龜量化的創(chuàng)始人所說：“有時候市場就是在故意玩你，它會讓你覺得自己已經(jīng)找到了賺錢機器，然后狠狠地打擊一拳?！币虼耍谶\用烏龜量化策略進行投資前必須充分認(rèn)識并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。

總而言之，十年期國債收益率作為金融市場重要參考指標(biāo)和避險工具，在過去幾十年中經(jīng)歷了多次波動與調(diào)整。同時，烏龜量化這種看似簡單卻深入有效的交易模型也逐漸被越來越多的投資者接納和采用。

未來我們將繼續(xù)關(guān)注中國金融市場發(fā)展態(tài)勢以及各類新型投資策略帶來可能性，并通過實踐驗證其可行性、穩(wěn)定性與回報效果。只有抓住變革中隱藏著的機遇，并靈活應(yīng)對其中潛藏著的挑戰(zhàn)，我們才能夠真正成為一個更加理智、高效和富裕社會追求者！