近年來，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和企業(yè)家精神的崛起，創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量不斷增加。然而，在這個激烈競爭、風(fēng)險高漲的商業(yè)環(huán)境中，如何合理地進行股權(quán)分配成為了許多創(chuàng)業(yè)者面臨的重要問題。

傳統(tǒng)上，創(chuàng)始團隊在初期階段往往會通過給予投資人一定比例的“干股”（也稱作虛擬/限制性/條件性可轉(zhuǎn)換債務(wù)）來獲得資金支持，并將剩余部分以“實質(zhì)性”的方式歸屬于自己。這種模式下，“干股”通常具有較低或無價值，并需要滿足特定條件才能轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲饬x上帶有所有權(quán)益和控制力量的“實質(zhì)性”普通股份。

然而，在最近幾年里，“干股”的角色開始逐漸演變并引起廣泛關(guān)注。“早期離職員工抗議‘空手套白狼’”， “投資人對被稀釋感到失望”， 這些曝光事件促使更多公司重新審視現(xiàn)行模式是否仍然適用。

干股的主要問題在于，它們通常沒有實際價值，并且對投資人來說是一種不確定性和風(fēng)險。隨著公司發(fā)展壯大，更多新的投資者進入市場并注入了巨額資金，創(chuàng)始團隊很可能面臨被稀釋甚至失去控制權(quán)的危機。此外，在招募高級管理層或核心員工時，“干股”也無法提供足夠吸引力。

為了解決這些問題，并吸引更多優(yōu)秀人才加盟、持續(xù)獲得投資支持，許多初創(chuàng)企業(yè)開始采取“實質(zhì)性”的方式進行股權(quán)分配。“實質(zhì)性”普通股份具有明確的所有權(quán)益和控制權(quán)限限，并可以即時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流或其他形式回報給其持有者。

與傳統(tǒng)模式相比，“實質(zhì)性”的股票激勵方案帶來諸多好處。首先，在早期階段就將真正意義上可交易、有價值的股份直接分配給關(guān)鍵成員（包括創(chuàng)始團隊、核心員工等），能有效增強他們對公司未來發(fā)展成功所產(chǎn)生的利益認同感和責(zé)任感；同時也能極大地減少后期融資時的股權(quán)稀釋風(fēng)險，使創(chuàng)始團隊能夠更好地保持對公司的控制。

其次，“實質(zhì)性”的股票激勵方案有利于吸引和留住優(yōu)秀人才。相比之下，“干股”很難在招募高級管理層或核心員工時提供足夠大的誘惑力。而通過將真正具備價值和流動性的普通股份直接分配給他們，不僅可以滿足個體經(jīng)濟追求最大化收益與風(fēng)險共擔(dān)意愿，還能讓企業(yè)形成長期合作關(guān)系，并進一步增強整個團隊協(xié)同效應(yīng)。

此外，在投資者角度看，《中華全國私募基金行業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年中國私募市場新增了超過4萬家機構(gòu)；同時根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年新三板掛牌數(shù)量達到近5000家（截至目前），這說明了中國初創(chuàng)企業(yè)已逐漸從傳統(tǒng)VC/PE等專注“早、中期項目”領(lǐng)域能力為主導(dǎo)模式向上游產(chǎn)生變革?！皩嵸|(zhì)性”的方式進行股權(quán)分配也受到眾多投資者歡迎, 各類私募基金紛紛調(diào)整戰(zhàn)略, 目標投資企業(yè)從以往的“早期項目”向更多具備較強可持續(xù)發(fā)展能力和盈利模式驗證、產(chǎn)品或服務(wù)已上市并有大量用戶基礎(chǔ)等方面傾斜。

然而，采用“實質(zhì)性”的股權(quán)分配方式也存在一些挑戰(zhàn)。首先是如何準確評估公司價值，并確定合理的股份比例。這需要充分考慮到公司目前階段、行業(yè)競爭環(huán)境以及未來潛在增長空間等因素，避免出現(xiàn)過高或過低的估值導(dǎo)致不公平情況產(chǎn)生。

其次是如何保證對新進入者進行有效監(jiān)管與約束。尤其當涉及到關(guān)鍵崗位人員時，他們可能擁有重要資源和核心技術(shù)，在離職后將帶走相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)或商業(yè)機密給公司造成巨大損失?！皩嵸|(zhì)性”的股票激勵方案應(yīng)該制定明確規(guī)則，并建立完善的獎懲體系來管理風(fēng)險。

總之，“干股與實股比例優(yōu)化”作為近年來創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域中一個炙手可熱話題引起了廣泛討論。通過逐步轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)思維模式，采用“實質(zhì)性”的股權(quán)分配方式，既能滿足創(chuàng)始團隊對控制力和收益的追求，又能吸引優(yōu)秀人才加入并持續(xù)獲得投資支持。然而，在具體操作過程中仍需注意合理估值、有效監(jiān)管等問題，并與法律法規(guī)相一致以確保公平公正。這也將為中國初創(chuàng)企業(yè)提供更多發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)。