近日，我國(guó)證券市場(chǎng)迎來了一項(xiàng)重大改革——《關(guān)于完善公司治理結(jié)構(gòu)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布。這份指導(dǎo)意見對(duì)于解決目前存在的問題、優(yōu)化企業(yè)發(fā)展環(huán)境具有重要意義。

此次改革主要集中在推動(dòng)上市公司股權(quán)分配制度變革方面，其中最引人注目之處莫過于干股與實(shí)股比例合理配置這一內(nèi)容。根據(jù)該指導(dǎo)意見，在今后的IPO（首次公開募資）和再融資過程中，將會(huì)明確規(guī)定干股所占比例不得超過總體發(fā)行數(shù)量的30%。

那么什么是“干股”呢？廣義而言，“干股”即為無(wú)表決權(quán)或較低表決權(quán)且難以轉(zhuǎn)讓流通、只享受純粹經(jīng)濟(jì)利益收益等特點(diǎn)；狹義則是指普遍認(rèn)購(gòu)價(jià)格高昂并被限售期約束、參考價(jià)值相對(duì)模糊等因素影響下形成交易困局挑戰(zhàn)性更大類型非法定傳統(tǒng)可供投資者選擇持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年以上甚至終身的股份。而“實(shí)股”則相對(duì)于干股，指的是具有表決權(quán)、流通性強(qiáng)且價(jià)值穩(wěn)定等特點(diǎn)。

這一新規(guī)旨在解決當(dāng)前我國(guó)上市公司存在的問題之一：少數(shù)控制人通過高持股比例或差異化投票權(quán)力獲取了過多利益分配和話語(yǔ)權(quán)，導(dǎo)致中小投資者無(wú)法有效參與企業(yè)治理和獲得合理回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在A股市場(chǎng)上，約有70%以上的公司由創(chuàng)始人或核心管理層所掌握，并擁有較大比例占總發(fā)行數(shù)量超過50%甚至更高。

然而此次改革也引起了廣泛爭(zhēng)議。支持者認(rèn)為該政策將促使上市公司優(yōu)先考慮整體經(jīng)營(yíng)狀況及所有利益相關(guān)方；反對(duì)者則擔(dān)憂會(huì)降低創(chuàng)始人激勵(lì)機(jī)制以及增加其退出難度，進(jìn)一步抑制企業(yè)家精神與積極性。

在采訪中，某知名證券專家表示，“干實(shí)結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該成為未來監(jiān)管部門重要工作內(nèi)容?！彼€補(bǔ)充道：“目前中國(guó)上市公司普遍面臨著‘老板不當(dāng)老板’情景——即依然擁有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，但卻無(wú)法承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。這種情況下，引入干實(shí)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一項(xiàng)非常必要的制度改革。”

此外，在指導(dǎo)意見發(fā)布后不久,監(jiān)管部門也針對(duì)市場(chǎng)上存在較多問題進(jìn)行了公開點(diǎn)名曝光，并采取了嚴(yán)厲措施加以處罰。這顯示出政府在推動(dòng)股權(quán)分配變革方面態(tài)度堅(jiān)定、行動(dòng)迅速。

盡管新規(guī)剛剛頒布并投入實(shí)施，但其影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。據(jù)悉，目前已有多家公司宣布將會(huì)優(yōu)先配置更高比例的實(shí)股給予中小投資者，并積極吸納社會(huì)資本參與企業(yè)治理和發(fā)展。

總體來說，《關(guān)于完善公司治理結(jié)構(gòu)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升的指導(dǎo)意見》所帶來的股權(quán)分配新規(guī)可謂具備里程碑式意義。通過合理配置干股與實(shí)股比例，可以有效平衡各利益相關(guān)方之間的關(guān)系，增強(qiáng)中小投資者參與感和獲得感。未來如何落地執(zhí)行及持續(xù)觀察效果成為廣大人們矚目焦點(diǎn)。