**IPO的漣漪效應(yīng)：股市生態(tài)的變與不變**

在資本市場(chǎng)上，IPO（首次公開募股）猶如石子投湖，總會(huì)激起層層漣漪，帶來(lái)股市生態(tài)的變與不變。近年來(lái)，隨著注冊(cè)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，IPO節(jié)奏加快，上市公司隊(duì)伍不斷壯大，資本市場(chǎng)生態(tài)也發(fā)生了深刻變化。從IPO審核制度的變革到上市公司質(zhì)量的提升，從投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化到市場(chǎng)功能的完善，IPO的漣漪效應(yīng)不斷蔓延，股市生態(tài)煥發(fā)出新的生機(jī)與活力。

**IPO審核制度的變革：注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)**

談及IPO，繞不開注冊(cè)制改革的話題。注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”，也是IPO生態(tài)變革的關(guān)鍵所在。自2018年11月注冊(cè)制改革試點(diǎn)在上海證券交易所科創(chuàng)板落地，到2019年9月注冊(cè)制向深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)圍，再到2020年年底在全市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，IPO審核制度的變革始終是資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重點(diǎn)。

注冊(cè)制改革帶來(lái)了IPO生態(tài)的深刻變化。首先，IPO審核效率大幅提升。以科創(chuàng)板為例，科創(chuàng)板實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，從受理到注冊(cè)平均用時(shí)約為129天，審核周期大幅縮短，這不僅讓企業(yè)上市進(jìn)程更加清晰可預(yù)期，也讓資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。其次，IPO門檻更加多元包容。注冊(cè)制改革打破了過(guò)去單一的盈利指標(biāo)，允許符合條件的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，為不同發(fā)展階段、不同類型的企業(yè)提供了上市渠道，更好地滿足了企業(yè)多樣化的融資需求。再次，信息披露要求更加嚴(yán)格。注冊(cè)制改革強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心，要求發(fā)行人全面、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法，從而有效提升了信息披露質(zhì)量，保護(hù)了投資者合法權(quán)益。

**上市公司質(zhì)量提升：資本市場(chǎng)的基石**

上市公司是資本市場(chǎng)的基石，上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的關(guān)鍵。近年來(lái)，隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，上市公司隊(duì)伍不斷擴(kuò)容，上市公司的整體質(zhì)量也在穩(wěn)步提升。

從數(shù)量上看，截至2022年年底，境內(nèi)上市公司數(shù)量已突破5000家，其中科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市公司數(shù)量分別達(dá)到500家、1232家、162家，為資本市場(chǎng)注入了新鮮血液。從質(zhì)量上看，上市公司規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力保持較高水平。數(shù)據(jù)顯示，2022年，滬深兩市上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)66.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.17%；凈利潤(rùn)合計(jì)5.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.4%。與此同時(shí)，上市公司也積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，在穩(wěn)就業(yè)、促創(chuàng)新、助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面發(fā)揮了重要作用。

當(dāng)然，在看到成績(jī)的同時(shí)，我們也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)仍存在部分上市公司質(zhì)量不高、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)擔(dān)保等問(wèn)題。對(duì)此，監(jiān)管層不斷完善上市公司監(jiān)管制度，加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度，通過(guò)退市制度改革等手段淘汰“劣幣”，努力構(gòu)建一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

**投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化：機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速**

除了上市公司質(zhì)量的提升，IPO的漣漪效應(yīng)也體現(xiàn)在投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化上。近年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)深化改革和對(duì)外開放的不斷推進(jìn)，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，價(jià)值投資理念漸成主流。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者持股比例持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年年底，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占A股總市值的24.6%，較2019年年底提高了6.8個(gè)百分點(diǎn)。境外投資者持股比例也不斷提升，境外投資者持有A股流通市值占比從2019年年底的3.1%上升至2022年年底的5.5%。機(jī)構(gòu)投資者比例的提升，不僅帶來(lái)了股市生態(tài)的變化，也促進(jìn)了價(jià)值投資理念的形成。機(jī)構(gòu)投資者更加注重對(duì)企業(yè)基本面和長(zhǎng)期價(jià)值的分析，從而引導(dǎo)市場(chǎng)更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，推動(dòng)上市公司不斷提升經(jīng)營(yíng)管理水平和信息披露質(zhì)量。

此外，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平的不斷提高，越來(lái)越多境外投資者進(jìn)入中國(guó)股市。境外投資者的加入，不僅帶來(lái)了新的資金來(lái)源，也促進(jìn)了投資理念的交流和碰撞，進(jìn)一步推動(dòng)了資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。

**市場(chǎng)功能完善：服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提升**

資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”和“助推器”。IPO的漣漪效應(yīng)，不僅體現(xiàn)在上市公司數(shù)量的增加和質(zhì)量的提升，也體現(xiàn)在市場(chǎng)功能的完善和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的提升上。

近年來(lái)，資本市場(chǎng)不斷加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，充分發(fā)揮直接融資功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供有力支撐。以科創(chuàng)板為例，自設(shè)立以來(lái)，科創(chuàng)板聚焦于新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)服務(wù)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為這些領(lǐng)域的企業(yè)提供了直接融資支持。截至2023年5月，科創(chuàng)板已有500家上市公司，總市值超過(guò)6萬(wàn)億元，IPO融資總額超過(guò)7600億元，再融資超1500億元，在支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代方面發(fā)揮了重要作用。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的改革發(fā)展也為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更加高效的資源配置平臺(tái)。以注冊(cè)制改革為例，注冊(cè)制改革通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)資源流向更具發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域和企業(yè)，從而優(yōu)化了資源配置效率，提升了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。此外，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解功能也不斷增強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等市場(chǎng)化手段，幫助企業(yè)化解債務(wù)危機(jī)，實(shí)現(xiàn)脫困重生，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。

**股市生態(tài)的變與不變：改革永遠(yuǎn)在路上**

IPO的漣漪效應(yīng)，帶來(lái)了股市生態(tài)的變與不變。變的是更加市場(chǎng)化的發(fā)行制度、更加多元包容的上市門檻、更加嚴(yán)格的信息披露要求、更加完善的監(jiān)管制度、更加國(guó)際化的投資者結(jié)構(gòu)；不變的是資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初心和使命，是推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的決心，是建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性資本市場(chǎng)的目標(biāo)。

近年來(lái)，資本市場(chǎng)改革一直在穩(wěn)步推進(jìn)，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，到注冊(cè)制改革在全市場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)，從新三板精選層設(shè)立，到北京證券交易所成立，從退市制度改革，到并購(gòu)重組制度優(yōu)化，資本市場(chǎng)改革發(fā)展蹄疾步穩(wěn)，制度建設(shè)、市場(chǎng)體系、產(chǎn)品創(chuàng)新等均取得突破性進(jìn)展。

然而，我們也要看到，資本市場(chǎng)改革永遠(yuǎn)在路上，仍有很多“難啃的硬骨頭”。比如，在提高上市公司質(zhì)量方面，如何進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，如何完善全鏈條的監(jiān)管機(jī)制，如何構(gòu)建起有效的退市制度和常態(tài)化的退市機(jī)制，都是需要持續(xù)推進(jìn)和深化的改革重點(diǎn)。在優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)方面，如何進(jìn)一步吸引中長(zhǎng)期資金入市，如何培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，如何更好地保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，也都是需要不斷完善和加強(qiáng)的重點(diǎn)工作。

**后記：**

回顧IPO的漣漪效應(yīng)，我們看到，資本市場(chǎng)改革發(fā)展不僅帶來(lái)了股市生態(tài)的深刻變化，也促進(jìn)了資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的提升。如今，資本市場(chǎng)已成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可或缺的助力，在推動(dòng)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等方面發(fā)揮著重要作用。展望未來(lái)，資本市場(chǎng)仍將堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革方向，持續(xù)深化改革，完善基礎(chǔ)制度，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。