在全球范圍內(nèi)，特別是在投資者和經(jīng)濟(jì)觀察家中間，對于美國金融市場的估值指標(biāo)近來一直處于聚光燈下。隨著股票、債券和房地產(chǎn)等多個(gè)資產(chǎn)類別價(jià)格飆升至歷史高位，并且盈利增長放緩，人們開始擔(dān)心這是否意味著潛在的泡沫正在醞釀之中。

首先讓我們來看看美國股市。自2020年3月底以來，在聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（Fed）推出大規(guī)模量化寬松政策并承諾將繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，S&P 500指數(shù)已上漲了超過80%。然而與此同時(shí)，公司盈利增速相對疲弱，并未能跟上這種快速上漲的趨勢。根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)顯示, 自2021年第四季度以來, S&P 500企業(yè)每股收益同比僅增長約5.2%，遠(yuǎn)低于前幾個(gè)季度所表現(xiàn)出的活躍態(tài)勢。

除了股票市場外, 債券也成為投資者密切關(guān)注焦點(diǎn)之一。“遙不可及”的收益率曾被視作安全避風(fēng)港——但如今由于其實(shí)際回報(bào)率較低甚至負(fù)收益情況層出不窮，“遙不可及”可能即將變得“無法觸及”。10年期美國公債當(dāng)前收益率穩(wěn)步攀升到接近兩年高點(diǎn)水平；尤其是通脹預(yù)期加劇使得實(shí)際回報(bào)進(jìn)一步萎縮; 這些都給傳統(tǒng)組合配置帶來巨大挑戰(zhàn)。

更有甚者, 我們還可以注意到房地產(chǎn)行業(yè)亦存在明顯跡象：各主要城市核心區(qū)域商用物業(yè)空置率節(jié)節(jié)攀升、租金壓力逐漸釋放—所有這些因素均暗示著該領(lǐng)域能否持續(xù)保持目前價(jià)位存疑重重。

當(dāng)然以上只是其中部分證據(jù)罷了--雖說從單項(xiàng)數(shù)據(jù)角度審視時(shí)或許無法馬上做結(jié)論性斷言；但如果拋開具體數(shù)字去感知整體氛圍，則會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)共同信息: 當(dāng)代最常見定價(jià)工具(例如本文提到的三種)正普遍面臨重新評估需求---換言之就是很多人認(rèn)為他們被高估并非毫無道理.

總而言之 在當(dāng)今環(huán)境下 然而 不容忽視 投資組合管理方必須識時(shí)務(wù)俯首認(rèn)錯(cuò) 運(yùn)籌帷幄 誠實(shí)無欺 同時(shí)紮根於長時(shí)間價(jià)值 如果不能清楚解釋現(xiàn)有費(fèi)用與效果間關(guān)系 就需要思考新方式來評價(jià)購入訪問 只有這樣 才能確保我們真正找到符合客戶需求 的方法 和 更好 園地