**利率調(diào)控，三年周期：回顧與展望**

在經(jīng)濟(jì)大潮中，利率猶如指揮棒，引導(dǎo)著資金流向，影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)?；仡欉^(guò)去三年，利率走出了過(guò)山車(chē)般的行情，從2020年初觸及歷史低位，到2021年初急速攀升，再到2022年下半年逐漸回落，如今又面臨新的調(diào)整。這三年，利率調(diào)控經(jīng)歷了怎樣的周期？未來(lái)又將何去何從？

**觸底反彈，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線(xiàn)**

時(shí)針撥回2020年，突如其來(lái)的疫情沖擊了全球經(jīng)濟(jì)。為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，各國(guó)央行紛紛出臺(tái)寬松政策，降低利率成為共識(shí)。在這場(chǎng)全球性的“降息潮”中，中國(guó)的利率也走出了獨(dú)特的行情。

在2020年初，中國(guó)央行下調(diào)了貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），隨后一年期LPR一度觸及3.85%的歷史低位。在寬松貨幣政策的引導(dǎo)下，市場(chǎng)利率也一路走低。無(wú)論是銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率DR001還是DR007，均創(chuàng)下歷史新低。

低利率政策有效提振了經(jīng)濟(jì)。在2020年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。在危機(jī)中率先復(fù)蘇，展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與活力。

**急速攀升，防范風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵**

隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，利率在2021年初開(kāi)始反彈。一年期LPR在2021年上半年兩次上調(diào)，累計(jì)上漲了0.15個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)利率也呈現(xiàn)出明顯上升態(tài)勢(shì)，DR001和DR007在2021年4月觸及高位，較2020年歷史低位上漲了近200個(gè)基點(diǎn)。

利率為何會(huì)急速攀升？這與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策導(dǎo)向密不可分。在2021年，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格上漲，通脹預(yù)期升溫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)也在2021年一季度創(chuàng)下18.3%的高增速。在這種背景下，防范風(fēng)險(xiǎn)成為政策重點(diǎn)。

一方面，貨幣政策開(kāi)始回歸常態(tài)，逐漸從危機(jī)模式轉(zhuǎn)向常態(tài)化調(diào)控，避免了過(guò)度刺激可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和資產(chǎn)泡沫。另一方面，監(jiān)管加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和地方債務(wù)的管控，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

**穩(wěn)中趨降，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)**

進(jìn)入2022年，利率走勢(shì)出現(xiàn)分化。在上半年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。一年期LPR在2022年上半年兩次下調(diào)，累計(jì)下調(diào)了0.15個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)利率也呈現(xiàn)出下行走勢(shì)，DR001和DR007在2022年6月觸及低位，較2021年高位回落了近100個(gè)基點(diǎn)。

但在下半年，利率又出現(xiàn)了一定程度的回升。這主要是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹預(yù)期下，市場(chǎng)利率有所上升。不過(guò)，為了呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，央行在2022年年末再次下調(diào)了LPR和政策利率，釋放出穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)。

**新周期，新機(jī)遇**

如今，三年利率周期已經(jīng)走完，新的周期即將開(kāi)啟。在過(guò)去三年中，利率從歷史低位到急速攀升，再到穩(wěn)中趨降，體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的靈活性和政策的精準(zhǔn)調(diào)控。那么，在新的周期中，利率將何去何從？

在筆者看來(lái)，在未來(lái)一段時(shí)間，利率將總體保持穩(wěn)定，但也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。在方向上，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是政策重點(diǎn)，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健靈活，避免過(guò)度收緊。在幅度上，不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但可能根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行小幅調(diào)整。

在具體措施上，央行可能會(huì)繼續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)、下調(diào)政策利率等方式來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，也會(huì)利用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

**把握機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)**

利率作為資金的價(jià)格，其變動(dòng)對(duì)企業(yè)和資本市場(chǎng)具有重要影響。在過(guò)去三年中，一些企業(yè)已經(jīng)嘗到了利率變動(dòng)帶來(lái)的甜頭。例如，在2020年，一些企業(yè)抓住了低利率機(jī)遇，通過(guò)發(fā)行低成本債券來(lái)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

在未來(lái)，企業(yè)也應(yīng)繼續(xù)關(guān)注利率變動(dòng)，把握機(jī)遇，降低融資成本。同時(shí)，也要關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)，避免利率波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，利率變動(dòng)也會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)格。在過(guò)去三年中，一些投資者已經(jīng)從利率變動(dòng)中獲利。

在未來(lái)，投資者仍需關(guān)注利率走勢(shì)，根據(jù)利率變化來(lái)調(diào)整資產(chǎn)配置。在股票市場(chǎng)，利率變動(dòng)可能會(huì)影響不同行業(yè)和板塊的表現(xiàn)。在債券市場(chǎng)，利率變動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格波動(dòng)，影響投資收益。

**穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展**

在過(guò)去三年中，利率調(diào)控體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)治理的智慧。在危機(jī)中，果斷降息，刺激經(jīng)濟(jì)；在復(fù)蘇中，及時(shí)收緊，防范風(fēng)險(xiǎn)；在下行壓力中，再次放松，呵護(hù)實(shí)體。這種靈活的調(diào)控藝術(shù)，展現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的高超水平。

在新的周期中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將面臨復(fù)雜形勢(shì)。在外部，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加??；在內(nèi)部，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨挑戰(zhàn)，高質(zhì)量發(fā)展任重道遠(yuǎn)。在這種背景下，利率調(diào)控仍將發(fā)揮重要作用。

一方面，利率調(diào)控要繼續(xù)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。要引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新等關(guān)鍵領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供動(dòng)力。另一方面，利率調(diào)控也要防范風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。要繼續(xù)推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，化解存量風(fēng)險(xiǎn)，防范新增風(fēng)險(xiǎn)。

**把握大勢(shì)，乘風(fēng)破浪**

在經(jīng)濟(jì)大潮中，利率猶如大海中的波浪，時(shí)而風(fēng)平浪靜，時(shí)而波濤洶涌。在過(guò)去三年中，我們見(jiàn)證了利率的跌宕起伏，也看到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)韌和活力。在新的周期中，我們要繼續(xù)把握大勢(shì)，乘風(fēng)破浪。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，要關(guān)注利率走勢(shì)，利用好利率工具來(lái)降低成本，提高效率。同時(shí)，也要防范風(fēng)險(xiǎn)，避免利率波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要關(guān)注政策動(dòng)向，根據(jù)利率變化來(lái)調(diào)整資產(chǎn)配置，把握投資機(jī)遇。

在宏觀層面，要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。要繼續(xù)發(fā)揮利率調(diào)控的作用，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，支持高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，也要防范風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

三年一周期，利率有起有落。回望過(guò)去，我們見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與活力；展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將破浪前行，譜寫(xiě)高質(zhì)量發(fā)展的新篇章！