**利率調(diào)控，三年周期變奏**

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，利率猶如指揮棒，指揮著市場(chǎng)的節(jié)拍。近三年來(lái)，利率調(diào)控也經(jīng)歷了起伏變奏，從2021年的下行周期，到2022年的穩(wěn)步持平，再到2023年初的適度走高，利率之棒正指揮著中國(guó)經(jīng)濟(jì)這支交響樂(lè)團(tuán)奏出新的樂(lè)章。

**2021年：下調(diào)為主，利率進(jìn)入下行周期**

回顧2021年，中國(guó)利率水平整體呈現(xiàn)出下調(diào)趨勢(shì)，貨幣政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了重要作用。

2021年初，為繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)人民銀行保持貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）穩(wěn)定，開(kāi)年首月1年期和5年期以上LPR均與上個(gè)月持平。這一舉措旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持貸款利率平穩(wěn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。

隨著一年推移，利率下調(diào)趨勢(shì)逐漸明朗。2021年7月，1年期和5年期以上LPR均有所下調(diào)，分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。這是1年期LPR在連續(xù)15個(gè)月不變后的首次下調(diào)，也開(kāi)啟了利率下調(diào)周期。

同年8月和9月，1年期LPR接連下調(diào)，累計(jì)下調(diào)幅度達(dá)15個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR則保持不變。這一系列舉措表明貨幣政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也開(kāi)始關(guān)注防范金融風(fēng)險(xiǎn)，避免刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)。

在2021年年末，1年期和5年期以上LPR再次雙雙下調(diào)，分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，支持中小微企業(yè)發(fā)展。

總體而言，2021年的利率調(diào)控以下調(diào)為主，貨幣政策整體保持穩(wěn)健，適度寬松。這與當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡、基礎(chǔ)不穩(wěn)固的大環(huán)境密切相關(guān)。適度下調(diào)利率有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)發(fā)展注入活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

**2022年：利率持平，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇**

2022年，中國(guó)利率調(diào)控政策整體保持穩(wěn)健，利率水平基本持平，貨幣政策的重點(diǎn)在于穩(wěn)，旨在為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇保駕護(hù)航。

2022年開(kāi)年，1年期和5年期以上LPR均保持不變，延續(xù)了2021年12月的水平。這一信號(hào)表明貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，避免過(guò)度刺激，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

在這一年，利率水平基本維持穩(wěn)定。雖然期間有小幅波動(dòng)，但整體保持在較低水平。以10年期國(guó)債收益率為例，2022年全年大部分時(shí)間維持在2.7%至2.9%之間，年末有所上升，但整體仍處于較低水平。

在貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)的引導(dǎo)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2022年穩(wěn)步復(fù)蘇。在復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境和超預(yù)期因素沖擊下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力，全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)3%，第四季度經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上，成為全球主要經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)全年保持正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。

**2023年：利率走高，適度收緊以防范風(fēng)險(xiǎn)**

2023年，中國(guó)利率調(diào)控政策有所調(diào)整，進(jìn)入適度收緊周期。

2023年開(kāi)年，1年期和5年期以上LPR雙雙上調(diào)，分別上調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)和15個(gè)基點(diǎn)。這是1年期LPR在連續(xù)24個(gè)月不變后的首次上調(diào)，5年期以上LPR則是自2022年5月以來(lái)首次上調(diào)。

隨后在2月和3月，1年期和5年期以上LPR再次連續(xù)上調(diào)，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)30個(gè)基點(diǎn)和60個(gè)基點(diǎn)。3月，1年期LPR報(bào)4.3%，5年期以上LPR報(bào)4.6%，相較于去年12月上漲了35個(gè)基點(diǎn)和65個(gè)基點(diǎn)。

利率調(diào)控適度收緊的背后，是貨幣政策重點(diǎn)防范風(fēng)險(xiǎn)的考量。2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨多重挑戰(zhàn)，包括海外需求不確定性加大、國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資恢復(fù)緩慢、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足等。適度收緊的利率調(diào)控有助于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，抑制資產(chǎn)泡沫，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

**變奏背后的考量**

三年周期內(nèi)的利率調(diào)控變奏，是貨幣政策靈活精準(zhǔn)、與時(shí)俱進(jìn)的體現(xiàn)。

2021年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨疫情后的復(fù)蘇挑戰(zhàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟需支持，因此利率調(diào)控以下調(diào)為主，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

2022年，在內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨多重壓力，貨幣政策保持穩(wěn)健，利率水平持平，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇提供有力支撐。

2023年，在多重挑戰(zhàn)下，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)防范成為重點(diǎn)，因此利率調(diào)控適度收緊，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

**變奏下的影響**

利率調(diào)控的變奏也帶來(lái)了不同行業(yè)、不同領(lǐng)域的喜憂。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，2021年的利率下調(diào)周期無(wú)疑是利好消息。融資成本的降低為企業(yè)發(fā)展注入了活力，尤其是中小微企業(yè)，在較低的融資成本下得以發(fā)展壯大。2022年的利率持平則讓企業(yè)能夠在穩(wěn)定的金融環(huán)境下持續(xù)發(fā)展。而2023年的利率走高則增加了企業(yè)的融資成本，對(duì)企業(yè)發(fā)展帶來(lái)一定壓力。

對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2021年的利率下調(diào)周期一定程度上刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)，5年期以上LPR的下調(diào)降低了房貸利率，促進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍。而2022年和2023年的利率持平和走高則對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定抑制效果，房貸利率走高，一定程度上減少了購(gòu)房需求。

對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，利率變奏的影響則較為復(fù)雜。2021年的利率下調(diào)促進(jìn)了股市行情，而2022年和2023年的利率持平和走高則對(duì)股市產(chǎn)生了一定影響。債市則受到利率變奏的較大影響，利率下調(diào)有利于債市行情，而利率走高則增加了債券投資者的成本。

**未來(lái)展望**

展望未來(lái)，利率調(diào)控仍將是貨幣政策的重要手段，靈活精準(zhǔn)、與時(shí)俱進(jìn)將是主旋律。

在復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著機(jī)遇和挑戰(zhàn)。貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、以我為主，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心。

在利率調(diào)控方面，預(yù)計(jì)未來(lái)將繼續(xù)保持靈活，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行適度調(diào)整。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，不排除繼續(xù)下調(diào)利率的可能性，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好時(shí)，適度收緊利率調(diào)控，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也是應(yīng)有之舉。

此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將繼續(xù)發(fā)揮作用，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

總之，利率調(diào)控將繼續(xù)與時(shí)俱進(jìn)，在不同周期內(nèi)發(fā)揮不同的作用，以適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。