**利率風(fēng)云：2016年金融市場(chǎng)動(dòng)蕩回顧**

在剛剛過去的2016年，全球金融市場(chǎng)可謂是風(fēng)云變幻，波瀾不斷。從年初股市的震蕩，到英國(guó)脫歐帶來的沖擊，再到特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)所引發(fā)的市場(chǎng)猜測(cè)，這一年，利率起起伏伏，投資者心弦亦隨之緊繃與放松。如今，站在2017年的門檻上，回顧這一年的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，我們可以發(fā)現(xiàn)一些值得玩味的細(xì)節(jié)，或許能為未來一年的市場(chǎng)走勢(shì)提供一些參考。

**年初股市震蕩**

讓我們將記憶的絲綢拂去蒙塵，重回2016年伊始。在2015年底，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FED）宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是近10年來美聯(lián)儲(chǔ)首次加息。此舉引發(fā)了全球市場(chǎng)的波動(dòng)，尤其是中國(guó)股市在2016年年初出現(xiàn)大幅下跌。在“黑色一周”里，上證指數(shù)大跌10%，創(chuàng)業(yè)板指更是暴跌近15%，讓眾多投資者損失慘重。

這一輪股市震蕩的原因是復(fù)雜的，但美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的影響不可忽視。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，全球資本開始回流美國(guó)，新興市場(chǎng)國(guó)家首當(dāng)其沖受到影響。而中國(guó)股市經(jīng)過2015年的大漲后，泡沫積聚，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的沖擊下，泡沫破裂，投資者信心受創(chuàng)，從而引發(fā)了股市震蕩。

**英國(guó)脫歐的沖擊**

2016年6月23日，英國(guó)舉行脫歐公投，結(jié)果出人意料，52%的投票者支持脫歐，英國(guó)決定脫離歐盟。這一事件在全球金融市場(chǎng)投下一枚“核彈”，引發(fā)了市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。

公投結(jié)果公布后，英鎊兌美元匯率暴跌逾10%，創(chuàng)下30多年來的最大單日跌幅；歐洲股市也受到重創(chuàng)，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)跌逾3%，歐洲斯托克50指數(shù)跌逾7%。不僅如此，英國(guó)脫歐也引發(fā)了全球投資者的避險(xiǎn)情緒，黃金價(jià)格飆升，日元大幅升值。

英國(guó)脫歐帶來的影響是深遠(yuǎn)的。首先，它動(dòng)搖了歐洲一體化的根基，歐盟內(nèi)部的離心力增強(qiáng)，歐洲一體化進(jìn)程遭遇重大挑戰(zhàn)。其次，英國(guó)脫歐導(dǎo)致全球貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。再次，英國(guó)脫歐帶來的政治不穩(wěn)定性也影響著全球市場(chǎng)，特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)就是一個(gè)例證。

**特朗普當(dāng)選的市場(chǎng)猜測(cè)**

2016年11月8日，特朗普在美國(guó)總統(tǒng)選舉中擊敗民主黨候選人希拉里，當(dāng)選美國(guó)第45任總統(tǒng)。這一結(jié)果出乎許多人意料，也給全球金融市場(chǎng)帶來又一輪沖擊。

特朗普當(dāng)選后，市場(chǎng)反應(yīng)不一。美元指數(shù)先跌后漲，一度創(chuàng)下13年來的最高水平；美國(guó)股市在選舉后表現(xiàn)強(qiáng)勁，三大股指屢創(chuàng)新高；債券市場(chǎng)則出現(xiàn)拋售，美債收益率大幅上升。而黃金價(jià)格在選舉后先漲后跌，投資者從避險(xiǎn)情緒中逐漸恢復(fù)。

特朗普當(dāng)選帶來的影響是多方面的。首先，特朗普主張貿(mào)易保護(hù)主義，反對(duì)全球化，這將影響全球貿(mào)易格局，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來不確定性。其次，特朗普承諾大幅減稅和增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，這將帶來美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。再次，特朗普在外交上奉行“美國(guó)優(yōu)先”原則，這將影響全球地緣政治格局，給全球市場(chǎng)帶來不穩(wěn)定因素。

**聯(lián)儲(chǔ)加息的“靴子”落地**

在2016年最后一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫終于宣布，美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至0.5%至0.75%。這是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔一年后再次加息，也兌現(xiàn)了市場(chǎng)此前的預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)此次加息的原因是多方面的。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是就業(yè)市場(chǎng)向好，給美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了支撐。其次，特朗普上臺(tái)后，推出的一系列經(jīng)濟(jì)政策有望刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這也給美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了空間。再次，美聯(lián)儲(chǔ)需要通過加息來調(diào)整貨幣政策，為未來經(jīng)濟(jì)下行周期預(yù)留政策空間。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元指數(shù)上漲，創(chuàng)下14年來的最高水平；而黃金價(jià)格下跌，投資者拋售黃金套現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息也影響了全球資本流動(dòng)，新興市場(chǎng)國(guó)家再次面臨資本外流的風(fēng)險(xiǎn)。

**新興市場(chǎng)的資本外流**

在2016年，除了發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的波動(dòng)外，新興市場(chǎng)國(guó)家也經(jīng)歷了資本外流的沖擊。在美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元走強(qiáng)的背景下，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣普遍貶值，股市下跌，債券遭到拋售。

以中國(guó)為例，在2016年，人民幣兌美元匯率貶值超過6%，創(chuàng)下多年來的最大跌幅。與此同時(shí)，中國(guó)股市也出現(xiàn)下跌，上證指數(shù)全年下跌約12%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅更是超過20%。此外，中國(guó)債市也出現(xiàn)資金流出，尤其是境外資金流出明顯。

新興市場(chǎng)國(guó)家資本外流的原因是多方面的。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)，全球資本開始回流美國(guó)，新興市場(chǎng)國(guó)家自然受到影響。其次，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，投資吸引力下降，也導(dǎo)致資本流出。再次，一些新興市場(chǎng)國(guó)家政治不穩(wěn)定，也影響了投資者的信心，加劇了資本外流。

**歐洲銀行業(yè)的危機(jī)**

2016年，歐洲銀行業(yè)也經(jīng)歷了一場(chǎng)危機(jī)。在負(fù)利率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的背景下，歐洲銀行業(yè)利潤(rùn)薄弱，不良貸款率居高不下，許多銀行股價(jià)跌至歷史低位。

以意大利銀行業(yè)為例，該國(guó)銀行業(yè)不良貸款率高達(dá)18%，遠(yuǎn)高于歐元區(qū)平均水平。在2016年7月，意大利舉行全民公投，結(jié)果總理倫齊因公投失敗而辭職，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)意大利銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。意大利銀行股價(jià)大跌，市場(chǎng)擔(dān)心意大利銀行業(yè)或?qū)⒈l(fā)危機(jī)。

歐洲銀行業(yè)危機(jī)的原因是復(fù)雜的。首先，歐洲央行實(shí)施負(fù)利率政策，壓縮了銀行的利潤(rùn)空間，影響了銀行業(yè)的盈利能力。其次，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，企業(yè)貸款需求疲軟，也影響了銀行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展。再次，一些歐洲國(guó)家高負(fù)債率和不良貸款率也增加了銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。

**市場(chǎng)的“黑天鵝”事件**

2016年，金融市場(chǎng)也發(fā)生了幾起“黑天鵝”事件，給投資者帶來意想不到的沖擊。

例如，1月，中國(guó)股市熔斷機(jī)制實(shí)施，但僅4個(gè)交易日就暫停實(shí)施，引發(fā)了市場(chǎng)的質(zhì)疑和擔(dān)憂。8月，美國(guó)信評(píng)機(jī)構(gòu)穆迪將巴西主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。11月，印度突然廢除大額紙幣，導(dǎo)致該國(guó)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，也影響了全球市場(chǎng)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

這些“黑天鵝”事件的影響是深遠(yuǎn)的。它們反映出新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的脆弱性，也暴露出一些國(guó)家的政策制定和執(zhí)行存在問題。投資者需要對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家保持警惕，因?yàn)檫@些國(guó)家可能隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)影響市場(chǎng)的事件。

**總結(jié)與展望**

回顧2016年，金融市場(chǎng)可謂是風(fēng)云變幻，波瀾不斷。從年初股市震蕩，到英國(guó)脫歐，再到特朗普當(dāng)選，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)國(guó)家資本外流，歐洲銀行業(yè)危機(jī)，還有幾起“黑天鵝”事件，都給全球市場(chǎng)帶來了不同程度的沖擊。

展望2017年，金融市場(chǎng)仍將面臨諸多不確定性。特朗普上臺(tái)后，他的經(jīng)濟(jì)政策將如何影響全球市場(chǎng)？歐洲一體化進(jìn)程將走向何方？新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇？這些問題都將影響著全球金融市場(chǎng)的走勢(shì)。

投資者需要對(duì)市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)的發(fā)展，做好風(fēng)險(xiǎn)管控，才能在市場(chǎng)的風(fēng)云變幻中乘風(fēng)破浪，把握機(jī)遇。