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在過(guò)去的兩年里，貨幣政策利率成為金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)，其走勢(shì)牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)，也成為解讀貨幣政策走向的重要窗口。從2020年下半年開(kāi)始，在穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，我國(guó)貨幣政策利率經(jīng)歷了從“降”到“穩(wěn)”再到“升”的轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)出靈活適度、穩(wěn)健精準(zhǔn)的特征，不僅對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用，也折射出貨幣政策應(yīng)對(duì)復(fù)雜形勢(shì)的智慧和勇氣。

### “降”字當(dāng)頭，貨幣政策積極應(yīng)對(duì)疫情沖擊

時(shí)間回到2020年，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情席卷全球，各國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到嚴(yán)重沖擊。為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取降息手段，通過(guò)寬松的貨幣政策來(lái)提振經(jīng)濟(jì)。同許多國(guó)家一樣，我國(guó)也采取了降息舉措，降低了貨幣政策利率。

2020年上半年，面對(duì)疫情的嚴(yán)重沖擊，中國(guó)人民銀行果斷采取行動(dòng)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，三次降低政策利率，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行，推動(dòng)實(shí)際貸款利率明顯降低。在2020年II季度，一年期中期借貸便利（MLF)利率和7天期逆回購(gòu)利率分別下降30個(gè)基點(diǎn)和25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)，一年期和五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）也同步下降，有效地降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

### “穩(wěn)”字為先，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

2020年下半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，貨幣政策也開(kāi)始調(diào)整，進(jìn)入“穩(wěn)”的階段。在這一階段，貨幣政策利率保持穩(wěn)定，既要鞏固前期政策效果，也要為下一步政策調(diào)整留出空間。

這一時(shí)期，貨幣政策更加注重在穩(wěn)健和精準(zhǔn)之間尋求平衡。一方面，保持貨幣政策利率基本穩(wěn)定，避免出現(xiàn)“大水漫灌”的情況，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，繼續(xù)通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準(zhǔn)滴灌，加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

在這一階段，央行注重把握好貨幣政策力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，使貨幣政策更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在貨幣政策的支持下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，走出了漂亮的“V”形反轉(zhuǎn)，成為全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體。

### “升”勢(shì)明顯，貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)復(fù)雜形勢(shì)

2021年下半年以來(lái)，我國(guó)貨幣政策利率出現(xiàn)了一定程度的上升。這背后有什么原因呢？

首先，我們需要認(rèn)識(shí)到，2021年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情中復(fù)蘇，但供給沖擊成為影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素。受疫情影響，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，供給端出現(xiàn)瓶頸，能源、原材料等大宗商品價(jià)格上漲，輸入性通脹壓力加大。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行開(kāi)始收緊貨幣政策，全球利率上行，給我國(guó)貨幣政策帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

其次，從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著新的下行壓力。在疫情反復(fù)、外部環(huán)境復(fù)雜多變等多重因素影響下，我國(guó)需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨一定困難。

面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，我國(guó)貨幣政策保持定力，沒(méi)有簡(jiǎn)單跟隨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策，而是堅(jiān)持以我為主，穩(wěn)字當(dāng)頭，以我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求為導(dǎo)向，主動(dòng)作為，采取了一系列措施。一方面，通過(guò)加大跨周期調(diào)節(jié)力度，逆勢(shì)接連出臺(tái)一系列降準(zhǔn)、降息措施，保持流動(dòng)性合理充裕，用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。另一方面，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中率先啟動(dòng)了政策調(diào)整，2021年下半年開(kāi)始，央行穩(wěn)步上行7天期逆回購(gòu)利率、MLF利率和LPR利率，以加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，兼顧內(nèi)外平衡，為日后更加靈活的貨幣政策操作創(chuàng)造條件。

需要指出的是，我國(guó)貨幣政策利率的調(diào)整是穩(wěn)健的、精準(zhǔn)的，并非“加息”。在美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大幅加息的情況下，我國(guó)保持定力，體現(xiàn)了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。同時(shí)，我國(guó)貨幣政策利率仍處于較低水平，和歷史相比也處于較低水平，體現(xiàn)了貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極態(tài)度。

### 穩(wěn)字當(dāng)頭，貨幣政策基調(diào)不變

展望未來(lái)，我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)，提振信心。

在總量上，將綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，發(fā)揮好貨幣政策的宏觀調(diào)控作用。在結(jié)構(gòu)上，將繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力Multiplier Effectuality。

同時(shí)，也要注意，貨幣政策在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也要把握好度，不搞大水漫灌，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定，不透支未來(lái)。

### 機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，貨幣政策需靈活應(yīng)對(duì)

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。從機(jī)遇來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，我國(guó)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿突匦嗟?。從挑?zhàn)來(lái)看，國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。

面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，貨幣政策需要保持定力，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，靈活調(diào)整，精準(zhǔn)施策。在總量上保持流動(dòng)性合理充裕，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，在結(jié)構(gòu)上發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時(shí)，也要防范好金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

### 貨幣政策傳導(dǎo)效率有待提升

在貨幣政策利率穩(wěn)步上行的同時(shí)，也要看到，貨幣政策傳導(dǎo)效率有待提升。在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，進(jìn)一步提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，確保貨幣政策有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是貨幣政策發(fā)揮作用的關(guān)鍵。

首先，要繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放LPR改革潛力，推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。

其次，要繼續(xù)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好其精準(zhǔn)滴灌的作用，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時(shí)，要進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)力度，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力，確保金融資源更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

此外，還要加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善金融法律法規(guī)，優(yōu)化金融資源配置，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，確保貨幣政策有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

### 貨幣政策需兼顧內(nèi)外平衡

在當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)下，貨幣政策需要兼顧內(nèi)外平衡，統(tǒng)籌好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外金融開(kāi)放，維護(hù)好人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

一方面，要堅(jiān)持以我為主，保持貨幣政策獨(dú)立性，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)等內(nèi)在要求來(lái)進(jìn)行調(diào)整，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另一方面，也要關(guān)注外部環(huán)境變化，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，共同維護(hù)好全球金融穩(wěn)定，為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

同時(shí)，要繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，深化金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提升跨境貿(mào)易和投資的便利化水平，在擴(kuò)大開(kāi)放中兼顧內(nèi)外平衡，防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)好國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。

### 結(jié)語(yǔ)

穩(wěn)步上漲的貨幣政策利率，是我國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)復(fù)雜形勢(shì)的寫照。在過(guò)去的兩年里，我國(guó)貨幣政策靈活適度，展現(xiàn)出強(qiáng)大的智慧和勇氣。展望未來(lái)，我國(guó)貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力Multiplier Effect，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動(dòng)應(yīng)對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。