**利率調(diào)控，三年周期變奏**

在經(jīng)濟的宏觀調(diào)控中，利率政策一直都是一個關鍵性的工具。利率作為資金的價格，對宏觀經(jīng)濟活動有著深刻的影響?；仡櫧鼛啄甑睦收{(diào)控，我們可以發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：利率調(diào)控似乎有著一個三年周期。從2015年開始，利率改革成為金融領域的一個焦點，隨后每隔三年，利率調(diào)控都會出現(xiàn)新的變化和趨勢。在這三年周期中，利率改革和調(diào)控為何總是占據(jù)著重要位置？這背后折射出哪些經(jīng)濟規(guī)律和趨勢？

**2015年：利率改革元年**

2015年，中國正式開啟了利率市場化的改革之路。這一年，央行宣布對存貸款利率進行改革，放開了存貸款利率的上限，給予銀行更多的定價自由。這一改革舉措，標志著中國利率市場化進入了一個新的階段。在此之前，雖然中國已經(jīng)在利率市場化方面進行了多年的探索和嘗試，但受制于各種因素，進展較為緩慢。

在2015年之前的利率調(diào)控中，存貸款基準利率一直發(fā)揮著關鍵作用。銀行發(fā)放貸款時，往往以央行公布的貸款基準利率為基礎，上浮或下浮一個百分點。而存款利率則長期受到監(jiān)管，銀行之間競爭激烈，往往都提供接近于利率上限的存款利率。這種情況導致銀行的利潤空間受到擠壓，同時貸款利率也缺乏彈性，不利于資金市場的靈活調(diào)控。

因此，2015年的利率改革元年，核心目標就是要打破基準利率的束縛，讓銀行擁有更多的定價自由，從而推動利率市場化進程。改革后，銀行在存貸款利率方面擁有了更大的靈活性，可以根據(jù)自身資金狀況和市場供需情況來定價。這意味著銀行之間的競爭將更加激烈，也意味著資金價格將更加貼近市場供需的真實情況。

**2015-2018年：利率市場化探索**

2015年利率改革元年之后，中國進入了利率市場化的探索階段。在這一階段，市場化改革的步伐不斷加快，各種創(chuàng)新和嘗試層出不窮。銀行逐漸適應了新的定價模式，貸款利率的上下限被進一步放開，存款利率也出現(xiàn)了更多元化的定價方式。

在探索階段，我們也看到了一些問題和挑戰(zhàn)。一方面，銀行在定價自由增大的同時，也面臨著更大的競爭壓力。銀行需要不斷優(yōu)化風險管理和定價策略，以適應更加激烈的市場競爭。另一方面，市場利率和基準利率之間出現(xiàn)了“兩軌并行”的現(xiàn)象。銀行雖然在實際業(yè)務中更多參考市場利率，但基準利率仍然發(fā)揮著重要的參考作用，導致市場利率傳導不暢。

**2018年：利率調(diào)控新起點**

2018年，中國利率調(diào)控迎來了又一個關鍵節(jié)點。這一年，央行再次對利率調(diào)控進行了重要改革，推出了新的貸款市場報價利率（LPR）形成機制。LPR由銀行根據(jù)自身資金成本和市場供需情況報價形成，報價行數(shù)量由原有的10家擴大到了18家，這意味著LPR的形成將更加貼近市場實際情況。

LPR改革的重點在于，它不再僅僅是簡單的參考利率，而是成為銀行實際貸款利率定價的基準。銀行在實際貸款中，將以LPR為基準，根據(jù)客戶的信用狀況進行加減點操作。這一改革舉措，進一步推動了貸款利率的市場化，也解決了之前市場利率和基準利率“兩軌并行”的問題。

LPR改革不僅影響著貸款利率，也對存款利率市場化起到了推動作用。在LPR改革之前，存款利率雖然名義上已經(jīng)放開，但實際上受到各種因素影響，銀行之間的存款利率差異不大。LPR改革后，貸款利率市場化程度提高，銀行的資金成本更加透明，這將倒逼存款利率也進行相應的市場化改革，從而形成一個更加統(tǒng)一和靈活的資金市場。

**2021年：全面降準，釋放流動性**

2021年，中國利率調(diào)控再次迎來了一個新的變化。這一年，央行下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期流動性約1萬億元。這意味著銀行需要存放在央行的資金減少，從而增加銀行可用于貸款的資金，降低社會融資成本。

這一次降準，是在全球疫情反復、大宗商品價格上漲、美聯(lián)儲貨幣政策預期調(diào)整等復雜背景下實施的。在全球經(jīng)濟不確定性增強的情況下，中國通過降準來釋放長期流動性，一方面可以降低社會融資成本，為實體經(jīng)濟提供支持，另一方面也可以起到穩(wěn)定市場預期的作用。

降準并不意味著“大水漫灌”式的強刺激，而是針對性地釋放流動性，支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展。在降準的同時，央行也強調(diào)了要保持貨幣政策的穩(wěn)健取向，不搞大水漫灌，要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

**2021年至今：結構性降息，定向支持實體經(jīng)濟**

2021年年底以來，中國利率調(diào)控的重點逐漸轉(zhuǎn)向了結構性降息。結構性降息，是指有針對性地降低特定領域的貸款利率，而不是進行全面降息。在這一階段，央行通過引導LPR下降，以及降低支農(nóng)、支小再貸款利率等方式，來實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的定向支持。

結構性降息的重點在于“結構性”。這意味著利率調(diào)控更加注重精準施策，而不是“大水漫灌”式的全面降息。在經(jīng)濟面臨一定下行壓力的情況下，結構性降息可以有效降低實體經(jīng)濟的融資成本，同時避免了不必要的流動性泛濫，從而起到支持實體經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的作用。

在結構性降息的背景下，利率市場化改革也仍在持續(xù)推進。2023年，央行進一步優(yōu)化了存款利率市場化調(diào)整機制，由過去的“基準利率×倍數(shù)”調(diào)整為“基準利率+基點”，這意味著存款利率的市場化程度將進一步提高，銀行之間的存款利率競爭將更加激烈。

**三年周期，折射經(jīng)濟規(guī)律**

回顧2015年以來的利率調(diào)控歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)，每隔三年，利率調(diào)控都會出現(xiàn)新的變化和趨勢。2015年是利率改革元年，2018年是利率調(diào)控新起點，2021年是降準釋放流動性，2023年是結構性降息定向支持實體經(jīng)濟。為何利率調(diào)控總是每隔三年出現(xiàn)新的變化？

這背后的原因，折射出經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和趨勢。首先，利率調(diào)控是一個長期的過程，不可能一蹴而就。利率改革和市場化探索需要一個循序漸進的過程，需要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況進行動態(tài)調(diào)整。每隔三年的時間節(jié)點，往往意味著上一輪政策實施效果已經(jīng)顯現(xiàn)，需要進行新的調(diào)整和優(yōu)化。

其次，三年周期也反映出中國經(jīng)濟發(fā)展階段的變化。中國經(jīng)濟正從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟結構也在不斷優(yōu)化升級。不同發(fā)展階段有不同的政策需求，利率調(diào)控也需要與時俱進，適應經(jīng)濟結構調(diào)整和升級的要求。

第三，三年周期也與全球經(jīng)濟環(huán)境的變化有關。全球經(jīng)濟環(huán)境處于不斷變化之中，受各種因素影響，經(jīng)濟周期通常也會出現(xiàn)一定的波動。利率調(diào)控需要考慮全球經(jīng)濟環(huán)境的變化，適時進行預調(diào)微調(diào)，以實現(xiàn)經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

**利率市場化改革，依然任重道遠**

綜上所述，我們可以看到，近幾年的利率調(diào)控有著一個三年周期的變奏，每一周期都出現(xiàn)了新的改革舉措和趨勢。利率市場化改革始終是利率調(diào)控的核心目標，也是推動中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關鍵一環(huán)。

盡管利率市場化改革已經(jīng)取得了長足的進步，但我們必須認識到，改革依然任重道遠。目前，中國利率市場化改革仍然面臨著一些挑戰(zhàn)和問題。一方面，市場利率和基準利率的“兩軌并行”問題雖然有所改善，但仍然存在。LPR改革之后，市場利率在實際貸款中的傳導效率提高，但基準利率仍然發(fā)揮著一定的參考作用，導致利率傳導不夠通暢。

另一方面，存款利率市場化改革仍然有待深入。雖然存款利率已經(jīng)名義上放開，但實際上銀行之間的存款利率差異不大，市場化的程度有限。這與貸款利率市場化改革相比，仍顯滯后。存款利率市場化改革涉及到廣大居民的利益，需要在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各方利益的基礎上穩(wěn)步推進。

此外，利率市場化改革也對銀行的風險管理和定價能力提出了更高的要求。銀行需要不斷優(yōu)化風險管理體系，提升定價能力，以適應更加激烈的市場競爭。同時，銀行也需要加強對實體經(jīng)濟的服務，提升對實體經(jīng)濟的風險識別和定價能力，從而實現(xiàn)互利共贏。

**利率調(diào)控，服務實體經(jīng)濟**

利率調(diào)控的最終目標，是要服務于實體經(jīng)濟的健康發(fā)展。在推動利率市場化改革的同時，也要確保利率調(diào)控不偏離服務實體經(jīng)濟這一根本目標。在未來，利率調(diào)控仍將是一個動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化的過程，需要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展情況適時進行預調(diào)微調(diào)。

在利率市場化改革繼續(xù)推進的背景下，利率調(diào)控將更加注重精準施策和結構性調(diào)整。結構性降息、定向降息將成為利率調(diào)控的重要手段，以實現(xiàn)對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的有針對性支持。同時，利率調(diào)控也將更加注重統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，在服務實體經(jīng)濟的同時，也要兼顧防范金融風險和內(nèi)外平衡。

利率調(diào)控是一個復雜的系統(tǒng)工程，需要綜合考慮各種因素。在未來，利能否繼續(xù)保持三年周期的變奏仍有待觀察，但可以肯定的是，利率調(diào)控將始終圍繞服務實體經(jīng)濟這一根本目標，不斷優(yōu)化和調(diào)整，以推動中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。