近年來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和國(guó)際投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理需求的增加，股票市場(chǎng)上一種特殊而備受爭(zhēng)議的交易策略引起了廣泛關(guān)注——做空。作為一種通過(guò)借入并出售看跌證券以賺取差價(jià)利潤(rùn)的投資方式，做空在許多國(guó)家都存在，并被視為提高市場(chǎng)效率、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和防止過(guò)度估值等方面具有積極意義。然而，在實(shí)施這項(xiàng)策略時(shí)不同國(guó)家之間卻存在著明顯的規(guī)定與限制。

首先我們來(lái)看美國(guó)股市中如何進(jìn)行做空操作。美國(guó)是世界上最大、也是最成熟的股票交易所之一，其監(jiān)管體系相對(duì)完善。在美國(guó)，個(gè)人或機(jī)構(gòu)要想從事該類(lèi)活動(dòng)必須滿足SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）設(shè)立及維持“合格參與者”標(biāo)準(zhǔn)，并需要向當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門(mén)遞交相關(guān)申請(qǐng)材料批準(zhǔn)后方可開(kāi)啟此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

除此之外，在執(zhí)行期權(quán)或其他衍生品時(shí)還需要履行披露信息、支付保證金等額外要求。此外，美國(guó)還規(guī)定了一系列監(jiān)管措施來(lái)防止市場(chǎng)操縱和不當(dāng)行為的發(fā)生，并設(shè)立機(jī)構(gòu)對(duì)交易者進(jìn)行審查與追蹤。

相比之下，中國(guó)股市中的做空操作則受到更多限制。由于歷史原因以及金融體系尚未完善等因素影響，在中國(guó)境內(nèi)實(shí)施做空策略相對(duì)困難且風(fēng)險(xiǎn)較高。在過(guò)去的幾年里，我國(guó)政府曾數(shù)次采取相關(guān)措施以限制或暫停這類(lèi)活動(dòng)。

首先是借券業(yè)務(wù)方面：根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易管理有關(guān)問(wèn)題》通知,自2019年11月1日起，“T+0”標(biāo)準(zhǔn)化合約將全面推開(kāi)并逐漸擴(kuò)大試點(diǎn)范圍；同時(shí)，《上海證券交易所滬深A(yù)、B股分級(jí)基金轉(zhuǎn)換指引（修訂）》也明確提出“禁止通過(guò)ETF申贖方式參與QFII/RQFII/QDLP/其他投資者兩個(gè)賬戶間直接套利”。

其次是法律層面上存在著某些條款亦限制了做空活動(dòng)：《公司法》第151條規(guī)定：“任何人不得故意傳播虛假信息、歪曲事實(shí)或者通過(guò)其他欺詐手段，操縱證券市場(chǎng)價(jià)格”；《刑法修正案》第二十八條規(guī)定：“任何單位和個(gè)人禁止利用網(wǎng)絡(luò)、通信工具發(fā)布并散布謠言，擾亂股票交易秩序”。

值得一提的是，在某些國(guó)家中嚴(yán)格限制甚至完全禁止了做空操作。例如，印度政府在2020年3月宣布暫停所有關(guān)于期貨合約下跌價(jià)差（F&O）的新建立，并對(duì)現(xiàn)有持倉(cāng)進(jìn)行監(jiān)管。該決策旨在遏制投機(jī)行為以穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

總體而言，各國(guó)股市之間存在著明顯的異同點(diǎn)：美國(guó)作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體擁有相對(duì)開(kāi)放與成熟的資本市場(chǎng)環(huán)境，在適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)前提下鼓勵(lì)多元化投資策略；中國(guó)則由于歷史原因及尚未完善的金融系統(tǒng)等問(wèn)題較難推進(jìn)此類(lèi)交易方式，并采取相關(guān)措施來(lái)阻撓過(guò)度波動(dòng)引起惡性循環(huán)。

然而需要注意到一個(gè)問(wèn)題——是否應(yīng)該加強(qiáng)全球范圍內(nèi)對(duì)做空活動(dòng)的監(jiān)管。盡管做空能夠提高市場(chǎng)效率，但過(guò)度和濫用此類(lèi)策略可能導(dǎo)致金融系統(tǒng)不穩(wěn)定甚至威脅到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。因此，在制定相關(guān)政策時(shí)需要平衡好保護(hù)投資者權(quán)益與維持市場(chǎng)秩序之間的關(guān)系。

在未來(lái)，隨著各國(guó)股票交易所及相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)合作與溝通，并推出更為規(guī)范化、透明化的做空操作標(biāo)準(zhǔn)，相信全球股市中這項(xiàng)備受爭(zhēng)議的交易方式將會(huì)得到更多重視并迎來(lái)新一輪發(fā)展。