近年來，隨著科技公司的快速崛起和全球市場對新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的追捧，投資者們開始更加關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)中一個重要而又敏感的問題——同股不同權(quán)。

在傳統(tǒng)上，一般情況下每個普通股東擁有相等的表決權(quán)。然而，在某些特殊情況下，如創(chuàng)始人或主要控股方為了保持自己對企業(yè)戰(zhàn)略和發(fā)展方向的掌控力量，則可能會通過設(shè)立多類別、多級別或超級優(yōu)先票據(jù)等方式將其所持有的部分或全部普通股份賦予更高于其他投資者甚至是公眾普通A類流動性較強(qiáng)波段交易參與者（以下簡稱“小散戶”）之間享有特定權(quán)限。

這種設(shè)計(jì)被稱為“同股不同權(quán)”，即指允許少數(shù)大型機(jī)構(gòu)投資者或創(chuàng)始人以低比例出售無表決權(quán)但具備豐富利益回報激勵功能并獲得額外特殊待遇及商務(wù)合作優(yōu)先選擇能力直到退出時可按照早期私募基金管理模式維持特權(quán)地位的股份，同時允許小散戶購買并擁有表決權(quán)普通A類流動性較強(qiáng)波段交易參與者。

美國作為全球最大的資本市場之一，在同股不同權(quán)制度方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。例如，F(xiàn)acebook、谷歌和亞馬遜等知名科技公司都采用了這種結(jié)構(gòu)來保護(hù)創(chuàng)始人或主要控股方在企業(yè)中的話語權(quán)以及長期發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施能力。通過將優(yōu)先投票權(quán)賦予少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或創(chuàng)始人，并對其進(jìn)行額外激勵回報安排（如利潤分紅、高比例現(xiàn)金收益），他們可以更加自由地推進(jìn)公司所需的決策而無視其他普通A類會員意見甚至是公眾監(jiān)管部門調(diào)查結(jié)果。

然而，港股市場卻向來堅(jiān)守著傳統(tǒng)觀念，在上市規(guī)則中禁止設(shè)立同股不同權(quán)架構(gòu)。直到近年來隨著中國內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展和香港成為區(qū)域性科技創(chuàng)新核心城市后，越來越多具備研究型背景但缺乏商務(wù)運(yùn)營管理水平的創(chuàng)始人或主要控股方開始通過在美國上市來實(shí)現(xiàn)其特殊治理結(jié)構(gòu)。這種情況引起了港交所和投資者們的高度關(guān)注。

面對新形勢，香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱“港交所”）于2018年提出修訂上市規(guī)則，允許具備良好商業(yè)模型、成熟盈利能力及較強(qiáng)科技領(lǐng)導(dǎo)地位且為全球同行公認(rèn)之優(yōu)秀企業(yè)擁有兩級普通A類流動性較強(qiáng)波段參與者架構(gòu)以吸引更多創(chuàng)新型企業(yè)回歸內(nèi)地并選擇在香港進(jìn)行首次公開募股（IPO）。該制度被視為是一項(xiàng)重大改革，并希望建立一個可持續(xù)發(fā)展的生態(tài)系統(tǒng)鼓勵本土初創(chuàng)公司留在香港市場而不必尋求境外融資途徑。

然而，在推出不久后，該修正案遇到了巨大爭議和質(zhì)疑聲音。支持者認(rèn)為此舉將使得那些想保護(hù)自身長期戰(zhàn)略目標(biāo)但缺少足夠社會共識基礎(chǔ)無法完整完成私有化前德式經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)變程序、同時受限于內(nèi)地上市制度和投資者結(jié)構(gòu)的創(chuàng)始人或主要控股方能夠在香港維持特權(quán)地位。而反對者則擔(dān)心這將導(dǎo)致公司治理體系不公平，損害小散戶利益，并為未來潛在違規(guī)行為留下隱患。

值得一提的是，在同股不同權(quán)問題上，美國與中國大陸也存在著明顯差異。雖然兩個經(jīng)濟(jì)體都允許某些情況下設(shè)立該類架構(gòu)，但其實(shí)施方式和監(jiān)管程度卻有較大區(qū)別。例如，在美國市場中，遵循SEC審查程序之后才可以采用此種設(shè)計(jì)；而中國內(nèi)地以及香港等亞洲金融中心，則設(shè)置了更加嚴(yán)格、詳盡的準(zhǔn)入條件并由當(dāng)局進(jìn)行全面審核。

目前看來，“同股不同權(quán)”制度無論是否引進(jìn)到各自本土市場還是跨境交易合作機(jī)會均需要仔細(xì)衡量其中風(fēng)險利弊因素并尋求妥善解決辦法。“獨(dú)角獸數(shù)字時代”的背景下,具備戰(zhàn)略價值長期發(fā)展空間企業(yè)正逐步成為新型科技產(chǎn)業(yè)鏈核心驅(qū)動力量, 如何保障股東權(quán)益、平衡各方利益以及促進(jìn)市場發(fā)展是重要議題。

總之，同股不同權(quán)制度的引入對于資本市場來說無疑具有重大意義。然而，在實(shí)施這一制度時需要審慎考慮，并確保相關(guān)規(guī)定能夠兼顧創(chuàng)始人或主要控股方的合法權(quán)益與投資者公平競爭環(huán)境之間的均衡。只有在有效監(jiān)管和透明信息披露機(jī)制下才能維持良好運(yùn)行并為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長提供強(qiáng)力支撐。