??我們認(rèn)為，最近美元的疲軟并不表明我們對(duì)特朗普政策對(duì)美元的影響的判斷是錯(cuò)誤的。我們將近期疲軟主要?dú)w因于兩個(gè)因素。首先，市場基本上扭轉(zhuǎn)了去年12月形成的大選風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，比如歐元和墨西哥比索。其次，正如美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒所言，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)溫和走弱讓市場和政策制定者堅(jiān)定了美聯(lián)儲(chǔ)降息周期“越來越近”的預(yù)期。特別是對(duì)外匯而言，這意味著當(dāng)前的宏觀環(huán)境與美元普遍走強(qiáng)的“特朗普交易”背道而馳。從這個(gè)角度來看，最近美元的疲軟并不是那么令人困惑，因?yàn)槭袌霰仨毟鶕?jù)當(dāng)前的環(huán)境進(jìn)行交易，而不是根據(jù)仍然高度不確定的潛在關(guān)稅政策進(jìn)行交易。我們認(rèn)為美元疲軟還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

??在幾周前轉(zhuǎn)為戰(zhàn)術(shù)做空美元后，我們認(rèn)為美元貶值的條件仍存，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和利率敏感的貨幣。也就是說，我們意識(shí)到，美元走軟最“輕松”的部分現(xiàn)在可能已經(jīng)過去，特別是因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在已經(jīng)完全扭轉(zhuǎn)了6月份的一系列特殊發(fā)展。即將到來的大型科技股財(cái)報(bào)季將是重要的信號(hào)，可以判斷友好的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境是否能持續(xù)，以及美國表現(xiàn)優(yōu)異的環(huán)境是否有新的支撐。