## 利率變奏：回眸貸款基準利率十年調(diào)控史

金融是經(jīng)濟的血脈，利率是金融的價格，也是調(diào)節(jié)經(jīng)濟的重要手段。貸款基準利率作為中國利率體系的基石，一直是中國貨幣政策調(diào)控的重要工具。貸款基準利率的調(diào)整，不僅影響著企業(yè)的融資成本和民眾的買房置業(yè)，也牽動著整個金融市場的走勢。貸款基準利率的每一次變動，都是一次對經(jīng)濟脈搏的把控，也折射出中國經(jīng)濟走過的風(fēng)雨歷程?；厥踪J款基準利率十年調(diào)控史，有起有落，有進有退，奏響了一曲中國經(jīng)濟的“利率變奏”。

一、降息周期：逆周期調(diào)節(jié)，應(yīng)對外部沖擊

時間回到2012年，彼時，全球經(jīng)濟仍在金融危機后的深度調(diào)整期。歐債危機的爆發(fā)，讓世界經(jīng)濟雪上加霜。中國經(jīng)濟也面臨著外部需求不振、出口下滑的嚴峻挑戰(zhàn)。為應(yīng)對外部沖擊，穩(wěn)增長保就業(yè)，貸款基準利率在2012年開啟了降息周期。

2012年6月，中國人民銀行宣布，從7月6日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期貸款基準利率0.31個百分點，一年期存款基準利率同步下調(diào)0.25個百分點。這是貸款基準利率自2008年12月以來的首次下調(diào)，也是十年調(diào)控史中最為明顯的一次降息。

降息消息一出，金融市場瞬時波動。銀行間同業(yè)拆借利率明顯下行，債券市場收益率下降，股市則迎來一波上漲行情。市場的反應(yīng)，體現(xiàn)了降息政策對經(jīng)濟的刺激作用。降息后，企業(yè)的貸款成本降低，投資意愿增強，民眾的買房置業(yè)也更加積極，有利于提振內(nèi)需，對沖外部需求不足。

在2012年那次降息后，貸款基準利率在隨后的三年里多次下調(diào)。2014年11月，中國人民銀行再次下調(diào)金融機構(gòu)一年期貸款基準利率0.4個百分點，一年期存款基準利率亦下調(diào)0.25個百分點。這一次降息，旨在保持貨幣信貸及融資成本合理適度，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

降息周期中，貸款基準利率的持續(xù)下調(diào)，有效降低了社會融資成本，為企業(yè)發(fā)展注入了“活水”。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年至2015年，金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率從7.3%下降至6.2%，企業(yè)的融資環(huán)境得到明顯改善。

二、LPR改革：利率市場化，服務(wù)實體經(jīng)濟

貸款基準利率在降息周期中發(fā)揮了重要作用，但基準利率體系也存在一些問題。一方面，基準利率缺乏彈性，無法及時反映市場供求變化；另一方面，基準利率存在套利空間，容易導(dǎo)致“利率雙軌制”，影響貨幣政策傳導(dǎo)效率。為解決這些問題，貸款利率市場化改革勢在必行。

2013年7月，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步推進利率市場化改革的通知》，正式啟動利率市場化改革。改革的方向是建立以市場為導(dǎo)向的貸款基準利率機制，逐步放開貸款利率管制，實現(xiàn)貸款利率的完全市場化。

2Multiplier effect：隨著利率市場化改革的推進，一個新的利率概念——貸款市場報價利率（LPR）開始進入公眾視野。LPR是由金融機構(gòu)報出，根據(jù)公開市場操作利率加點形成，具有獨立性、靈活性和權(quán)威性的利率。2019年8月，中國人民銀行決定改革完善LPR形成機制，新的LPR由各報價行按公開市場操作利率加點形成的方式報價，并要求金融機構(gòu)在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，以此引導(dǎo)貸款利率下行，降低企業(yè)融資成本。

LPR改革，是貸款利率市場化改革的重要一環(huán)。改革后，LPR報價方式由原來的固定報價區(qū)間改為向上、向下浮動，加點空間擴大，這意味著金融機構(gòu)在定價上的靈活性和自主性大大增強。同時，LPR以公開市場操作利率作為定價基準，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，發(fā)揮貨幣政策的精準滴灌作用。

三、利率上行：防范金融風(fēng)險，回歸合理區(qū)間

在降息周期和LPR改革的合力下，貸款基準利率和實際貸款利率都處于下行通道。但利率過低，也會帶來一些負面影響。一方面，低利率可能會導(dǎo)致“錢太多”，出現(xiàn)資金空轉(zhuǎn)套利、樓市過熱等現(xiàn)象；另一方面，低利率可能會影響銀行的盈利能力和意愿，導(dǎo)致金融體系脆弱。因此，在2017年，貸款基準利率迎來了向上調(diào)整。

2017年2月，中國人民銀行下發(fā)通知，從3月1日起，將金融機構(gòu)一年期及其他期限存貸款基準利率分別上行0.1個百分點。這是貸款基準利率10年來首次上調(diào)，也反映出中國經(jīng)濟已渡過危機時期的艱難時刻，開始回歸常態(tài)化發(fā)展軌道。

利率的適度上行，是防范金融風(fēng)險、維護金融體系穩(wěn)定的必要舉措。當(dāng)時，中國經(jīng)濟已從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期。適度上調(diào)利率，可以抑制資產(chǎn)泡沫，防范金融風(fēng)險，也為日后更加靈活的貨幣政策操作留出空間。

四、LPR加點：靈活精準，服務(wù)小微企業(yè)

在利率市場化改革不斷推進的背景下，LPR在貸款定價中的作用日益凸顯。2020年3月，中國人民銀行發(fā)布公告，決定于4月20日起將金融機構(gòu)存款利率的上限調(diào)整為存款基準利率的1.5倍。同時，實施定向降準，并開展中期借貸便利（MLF）操作，目的就是降低實際貸款利率，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

在這一系列政策組合拳下，貸款實際利率進一步下行。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年12月企業(yè)貸款利率為4.61%，較2019年末下降0.51個百分點，創(chuàng)2015年有統(tǒng)計以來最低水平。貸款利率的下降，有效降低了企業(yè)的融資成本，為市場主體紓困，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。

不僅如此，LPR改革后，貸款定價更具靈活性和針對性。金融機構(gòu)在給企業(yè)貸款時，可以在LPR的基礎(chǔ)上加點，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景等因素來確定加點水平。對于小微企業(yè)，可以給予更大幅度的優(yōu)惠，這有利于金融資源向小微企業(yè)傾斜，幫助小微企業(yè)獲得更低成本的資金支持。

五、穩(wěn)健基調(diào)：服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，助力實體經(jīng)濟

十年調(diào)控史，見證了貸款基準利率的跌宕起伏，也折射出中國經(jīng)濟應(yīng)對挑戰(zhàn)、邁向高質(zhì)量發(fā)展的堅實步伐。在歷次利率調(diào)整中，穩(wěn)健一直是主基調(diào)。無論是降息、加息，還是推進利率市場化改革，都是為了更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，助力中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。

在當(dāng)下的中國經(jīng)濟版圖中，高質(zhì)量發(fā)展是主線。貸款基準利率的調(diào)整，也在不斷回歸服務(wù)實體經(jīng)濟的本源。在防范金融風(fēng)險、保持貨幣政策靈活適度的同時，通過利率傳導(dǎo)機制改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟，尤其是小微企業(yè)的支持力度。

在未來，貸款基準利率的調(diào)控仍將堅持穩(wěn)健的基調(diào)。根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場需求進行適度調(diào)整，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貸款實際利率穩(wěn)中有降，進一步降低實體經(jīng)濟融資成本。同時，繼續(xù)深化利率市場化改革，完善市場化利率形成機制，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。

貸款基準利率的十年調(diào)控史，是金融服務(wù)實體經(jīng)濟的生動寫照，也是中國經(jīng)濟應(yīng)對挑戰(zhàn)、邁向高質(zhì)量發(fā)展的縮影。在復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境中，貸款基準利率的調(diào)整，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟的韌性和活力，也展現(xiàn)了決策者的智慧和定力。未來，貸款基準利率仍將奏響“利率變奏”，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供有力支撐，助力中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠。