**IPO的漣漪效應：股市生態(tài)的變與不變**

在資本市場上，IPO（首次公開募股）猶如石子投湖，總會蕩起層層漣漪，引發(fā)股市生態(tài)的變革。近年來，隨著注冊制改革的深入和資本市場的不斷開放，IPO在數(shù)量和質(zhì)量上都有了顯著提升，對股市生態(tài)產(chǎn)生了深遠影響。IPO的漣漪效應究竟如何？又帶來了哪些變與不變？這成為市場參與各方關注的焦點。

變：IPO生態(tài)煥然一新

在股市生態(tài)中，IPO制度的變革可謂牽一發(fā)而動全身。從核準制到注冊制，從排長隊到新常態(tài)，從重速度到重質(zhì)量，IPO生態(tài)的變化可謂翻天覆地。

首先，IPO發(fā)行節(jié)奏明顯加快。在注冊制改革之前，IPO排隊現(xiàn)象一度非常嚴重，一些企業(yè)從申報到上市需要等待數(shù)年之久。注冊制改革以來，IPO發(fā)行節(jié)奏明顯加快，排隊現(xiàn)象得到大幅緩解。以A股市場為例，2020年IPO數(shù)量達到396家，募資總額達到4673億元，創(chuàng)下近10年新高。2021年IPO數(shù)量達到524家，募資總額達到5467億元，再次刷新紀錄。

其次，IPO門檻明顯提升。注冊制改革以來，IPO審核標準更加嚴格，對企業(yè)質(zhì)地的要求更高，財務指標、盈利能力、行業(yè)地位等都成為重點審核內(nèi)容。在核準制時代，一些企業(yè)憑借“關系”和“人脈”可以順利過會，但在注冊制時代，這種情況已經(jīng)不復存在。如今，IPO過會率明顯下降，一些業(yè)績不佳、治理不規(guī)范的企業(yè)紛紛被擋在門外。

此外，IPO退市機制更加完善。在注冊制改革之前，退市制度一度形同虛設，一些明顯不符合上市條件的企業(yè)仍然能夠留在股市中，嚴重影響了市場生態(tài)。注冊制改革以來，退市制度不斷完善，退出渠道更加暢通，退市公司數(shù)量明顯增加。2020年和2021年，A股市場分別有16家和20家公司退市，而2019年之前，每年退市公司數(shù)量僅為個位數(shù)。

變：投資理念日趨成熟

IPO的漣漪效應不僅影響了股市生態(tài)，也影響了投資者的行為和理念。在IPO生態(tài)發(fā)生變化的背景下，投資者逐漸拋棄了以往的“炒新”“炒殼”“炒差”等投機行為，價值投資、長期投資的理念逐漸深入人心。

首先，價值投資理念更加盛行。在核準制時代，由于IPO資源稀缺，一些投資者熱衷于“打新”，認為只要買到新股就能賺錢。但在注冊制時代，由于IPO數(shù)量增加，打新收益下降，投資者逐漸意識到，只有選擇有投資價值的股票才能獲得長期收益。因此，價值投資理念逐漸成為主流，投資者更加關注企業(yè)的業(yè)績、成長性、治理水平等基本面因素。

其次，長期投資行為更加普遍。在注冊制改革之前，一些投資者熱衷于“炒差”“炒殼”，試圖通過低價買入績差股或殼資源，然后等待重組和炒作。但在注冊制改革之后，這種投機行為逐漸式微。一方面，注冊制提高了上市公司的整體質(zhì)量，績差股和殼資源越來越少；另一方面，退市制度更加完善，投資者更加注重規(guī)避風險，不再愿意將資金放在高風險的股票上。因此，長期投資、優(yōu)選個股成為更多投資者的選擇。

此外，機構投資者力量不斷壯大。在注冊制改革之前，A股市場以散戶投資者為主，個人投資者的交易占比一度超過80%。但在注冊制改革之后，機構投資者力量不斷壯大。一方面，注冊制提高了上市公司的質(zhì)量，為機構投資者提供了更多優(yōu)質(zhì)標的；另一方面，機構投資者更加注重價值投資和長期投資，與注冊制改革的方向更加契合。因此，機構投資者占比不斷提高，個人投資者占比逐漸下降，這有利于市場穩(wěn)定和價值發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

不變：服務實體經(jīng)濟的初心

盡管IPO生態(tài)發(fā)生了諸多變化，但服務實體經(jīng)濟發(fā)展的初心始終未變。資本市場作為經(jīng)濟的“晴雨表”和企業(yè)直接融資的重要渠道，在促進經(jīng)濟增長、支持科技創(chuàng)新、推動產(chǎn)業(yè)升級等方面發(fā)揮著不可替代的作用。

首先，IPO為企業(yè)發(fā)展提供了強有力支持。IPO不僅可以幫助企業(yè)拓寬融資渠道、降低融資成本，而且可以提高企業(yè)知名度和信用水平，增強企業(yè)的競爭力和抗風險能力。通過IPO進入資本市場的企業(yè)，能夠利用募集到的資金擴大再生產(chǎn)、加強技術創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局等，從而做強做大，這對于企業(yè)的長遠發(fā)展具有重要意義。

其次，IPO促進了資本市場與實體經(jīng)濟的良性互動。資本市場通過IPO引入更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，特別是具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新企業(yè)，不僅能夠滿足投資者多樣化的投資需求，而且能夠引導更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，支持企業(yè)發(fā)展。同時，資本市場通過建立多層次資本市場體系，為處于不同發(fā)展階段的企業(yè)提供上市融資機會，這有利于建立服務實體經(jīng)濟發(fā)展的良性循環(huán)。

此外，IPO推動了資本市場改革深化。IPO改革是資本市場改革的重要組成部分，近年來，隨著注冊制改革的深入，資本市場在發(fā)行、交易、退市、再融資等方面也進行了全面改革，這不僅提升了資本市場的運行效率和質(zhì)量，而且促進了資本市場與國際接軌，提升了資本市場的吸引力和競爭力。資本市場改革深化有利于更好地服務實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

IPO改革：穩(wěn)步推進，著力提升質(zhì)量

IPO的漣漪效應深刻影響著股市生態(tài)，也對IPO改革提出了更高要求。在注冊制改革不斷深化的背景下，如何進一步提升IPO質(zhì)量，成為市場各方關注的焦點。

首先，要繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進。IPO改革關系到資本市場的健康發(fā)展，必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能急于求成。在推進注冊制改革的同時，要統(tǒng)籌考慮市場承受能力、投資者結構、監(jiān)管能力等因素，把握好改革的力度和節(jié)奏，防止市場出現(xiàn)大起大落。

其次，要繼續(xù)強化信息披露。信息披露是注冊制的核心，也是提升IPO質(zhì)量的關鍵。要進一步完善信息披露制度，提高信息披露質(zhì)量，確保披露內(nèi)容真實、準確、完整，充分揭示投資風險。同時，要加強事中事后監(jiān)管，加大對信息披露違規(guī)行為的處罰力度，提高違法成本，維護市場秩序。

此外，要繼續(xù)優(yōu)化發(fā)行結構。要進一步優(yōu)化IPO發(fā)行結構，提高上市公司質(zhì)量，為投資者提供更多優(yōu)質(zhì)投資標的。要支持具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新企業(yè)上市，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供動力；要鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，吸引更多機構投資者參與，提高市場穩(wěn)定性；要加強對中小投資者的保護，促進市場良性發(fā)展。

總之，IPO的漣漪效應深刻影響著股市生態(tài)，帶來了諸多變化，但服務實體經(jīng)濟發(fā)展的初心始終未變。資本市場要繼續(xù)堅持市場化、法治化改革方向，進一步提升IPO質(zhì)量，推動多層次資本市場體系建設，更好地服務實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。