## 貸款利率新基準(zhǔn)：中國利率市場化改革邁出關(guān)鍵一步

中國利率市場化改革再次邁出關(guān)鍵一步。日前，中國人民銀行正式發(fā)布公告，自2020年3月起，金融機構(gòu)將采用新的貸款利率基準(zhǔn)，標(biāo)志著具有標(biāo)志性意義的貸款基準(zhǔn)利率——貸款 prime rate（LPR）機制正式落地。這將對中國利率市場化改革乃至整個金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

中國利率市場化改革歷經(jīng)多年，從早期的存貸款利率雙軌制改革，到后來推出上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）、貸款基礎(chǔ)利率（BR）、LPR 等一系列利率定價參考，再到如今正式“換錨”，利率市場化改革逐步深化，利率傳導(dǎo)機制不斷完善。

此次改革，將對中國金融市場產(chǎn)生哪些影響？又將如何影響實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展？

**貸款利率“換錨”**

貸款利率“換錨”，是此次利率市場化改革的核心內(nèi)容。

所謂“換錨”，是指將以往的貸款基準(zhǔn)利率，轉(zhuǎn)換為以LPR作為貸款利率定價的基準(zhǔn)。此次改革，LPR被定位為新的貸款利率基準(zhǔn)，金融機構(gòu)應(yīng)與借款人協(xié)商約定利率并予以合同載明，其中可以參照LPR來確定利率水平。

LPR由具有代表性的18家全國性銀行，根據(jù)本行最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，于每月20日之前向全國銀行間同業(yè)拆借中心報價，然后由全國銀行間同業(yè)拆借中心計算得出LPR，并通過指定平臺發(fā)布。

新的LPR報價方式，由原有的以報價行平均利率計算，改為采用“算數(shù)平均、剔除最高和最低報價后算術(shù)平均”的方式計算，這樣可以有效避免部分銀行“高報”或“低報”的影響，使LPR能夠更真實地反映市場利率水平。

LPR包括一年期和五年期以上兩個期限品種，銀行可根據(jù)自身情況，與客戶協(xié)商確定貸款的利率重定價周期，重定價周期最短為一年。

新的LPR形成機制，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，增強央行對信貸市場的利率調(diào)控能力，并通過銀行對客戶貸款利率的傳導(dǎo)，推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本下降，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本，這對于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、企業(yè)融資困難的情況，無疑是雪中送炭。

**推動貸款利率市場化**

此次改革，是推動貸款利率市場化進(jìn)程的重要一步。

改革前，中國存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”現(xiàn)象。銀行在實際貸款中，往往以央行公布的貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，結(jié)合銀行自身資金成本、市場供求和風(fēng)險溢價等因素，來確定最終的貸款利率水平。

在這種模式下，貸款基準(zhǔn)利率發(fā)揮了重要的參考作用，但同時也存在一些問題。一方面，由于貸款基準(zhǔn)利率未能及時反映市場利率的變化，導(dǎo)致貸款利率調(diào)整相對滯后，不能靈活反映市場供求變化；另一方面，銀行在實際貸款中仍存在“隱性下限”，對貸款利率仍有較大影響，不利于市場化改革的推進(jìn)。

此次改革，通過引入LPR作為新的貸款利率基準(zhǔn)，有利于推動貸款利率市場化。LPR由各銀行自主報價形成，能夠及時反映市場利率的變化，增強利率調(diào)整的靈活性，從而推動貸款利率“兩軌并一軌”，真正實現(xiàn)以市場供求為導(dǎo)向的貸款利率市場化。

**降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本**

此次改革，將對降低實體經(jīng)濟(jì)融險資成本發(fā)揮積極作用。

改革前，貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整相對滯后，不能及時反映市場利率的變化，導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)融資成本偏高。同時，銀行在實際貸款中仍存在“隱性下限”，對貸款利率形成“軟約束”，導(dǎo)致貸款利率下行困難，不利于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

改革后，LPR能夠及時反映市場利率變化，增強利率調(diào)整的靈活性，推動貸款利率“兩軌并一軌”，從而打破貸款利率的“隱性下限”，促進(jìn)貸款利率下行，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

同時，新的LPR形成機制，以各銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率作為基礎(chǔ)，有利于降低銀行資金成本，并通過銀行傳導(dǎo)，帶動整體貸款利率水平下行，進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

**引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)**

此次改革，也有利于引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

改革前，由于貸款基準(zhǔn)利率未能及時反映市場利率變化，導(dǎo)致貸款利率與市場利率倒掛，出現(xiàn)“資金空轉(zhuǎn)套利”現(xiàn)象，即一些資金在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)套利，而非流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

改革后，LPR能夠及時反映市場利率變化，增強利率調(diào)整的靈活性，推動貸款利率與市場利率接軌，消除貸款利率與市場利率倒掛現(xiàn)象，從而引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時，新的LPR形成機制，以銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率作為基礎(chǔ)，有利于加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，尤其是支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展。

**防范金融風(fēng)險**

此次改革，也有助于防范金融風(fēng)險。

改革前，貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整相對滯后，不能及時反映市場利率變化，導(dǎo)致貸款利率與市場利率倒掛，容易引發(fā)金融風(fēng)險。同時，銀行在實際貸款中仍存在“隱性下限”，對貸款利率形成“軟約束”，容易導(dǎo)致銀行出現(xiàn)“利率風(fēng)險”。

改革后，LPR能夠及時反映市場利率變化，增強利率調(diào)整的靈活性，推動貸款利率市場化，消除貸款利率與市場利率倒掛現(xiàn)象，從而防范金融風(fēng)險。

同時，新的LPR形成機制，以銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率作為基礎(chǔ)，有利于銀行加強風(fēng)險管理，合理評估客戶信用風(fēng)險，科學(xué)定價，避免“一刀切”式的一樣定價，從而防范銀行“利率風(fēng)險”。

**深化利率市場化改革**

此次改革，是深化利率市場化改革的重要舉措。

改革前，中國利率市場化改革雖然已經(jīng)取得一定進(jìn)展，但仍然存在一些問題。一方面，貸款基準(zhǔn)利率未能及時反映市場利率變化，導(dǎo)致貸款利率調(diào)整相對滯后；另一方面，貸款基準(zhǔn)利率仍發(fā)揮著重要的參考作用，對貸款利率形成“隱性下限”，不利于市場化改革的推進(jìn)。

改革后，LPR能夠及時反映市場利率變化，增強利率調(diào)整的靈活性，推動貸款利率市場化，消除貸款利率與市場利率倒掛現(xiàn)象，從而深化利率市場化改革。

同時，新的LPR形成機制，以銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率作為基礎(chǔ)，有利于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，增強央行對信貸市場的利率調(diào)控能力，從而進(jìn)一步深化利率市場化改革。

**仍需解決一些問題**

此次改革，無疑是中國利率市場化改革進(jìn)程中具有里程碑意義的事件，但改革仍需解決一些問題。

一是加強政策解讀。此次改革，涉及貸款利率定價機制、傳導(dǎo)機制等多個方面，政策內(nèi)容較為復(fù)雜，需要加強對改革政策的解讀，幫助市場主體準(zhǔn)確理解改革政策，避免產(chǎn)生誤解和疑慮。

二是強化監(jiān)管和引導(dǎo)。新的LPR形成機制，以銀行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率作為基礎(chǔ)，需要監(jiān)管部門加強對銀行的監(jiān)管和引導(dǎo)，避免銀行“高報”或“低報”，影響LPR的有效形成。同時，需要引導(dǎo)銀行合理定價，避免出現(xiàn)“一刀切”式的一樣定價，損害實體經(jīng)濟(jì)利益。

三是完善配套措施。此次改革，僅是貸款利率市場化改革的一步，還需要其他配套措施來支持。例如，需要進(jìn)一步完善利率走廊機制，增強央行對信貸市場的利率調(diào)控能力；需要進(jìn)一步完善存款利率市場化改革，推動存貸款利率“兩軌并一軌”；需要進(jìn)一步完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為利率市場化改革提供有力支撐。

**中國金融改革再出發(fā)**

中國利率市場化改革，是金融體制改革的核心內(nèi)容，也是中國金融改革再出發(fā)的重要一步。

此次改革，是貸款利率市場化改革的一次重要突破，將對中國金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。同時，此次改革也為后續(xù)存款利率市場化改革奠定了基礎(chǔ)，有望推動存貸款利率的“兩軌并一軌”，進(jìn)一步深化利率市場化改革。

中國利率市場化改革，任重道遠(yuǎn)。此次改革，是利率市場化改革進(jìn)程中的一次重要探索，未來仍需不斷深化改革，完善利率形成和傳導(dǎo)機制，真正實現(xiàn)以市場供求為導(dǎo)向的貸款利率市場化，從而促進(jìn)中國金融市場健康發(fā)展，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。