近年來，隨著全球金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，各種衍生品合約成為了投資領(lǐng)域中備受關(guān)注的焦點(diǎn)。其中，作為一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，期權(quán)合約在吸引大量投資者參與時(shí)也帶來了許多問題和爭(zhēng)議。而其中一個(gè)備受關(guān)注且飽受質(zhì)疑的問題就是美股期權(quán)合約是否應(yīng)該進(jìn)行盤后交易。

首先我們需要明確什么是盤后交易（After-Hours Trading）。傳統(tǒng)上，在正式開市時(shí)間內(nèi)買賣證券屬于常規(guī)操作范疇，并由專門機(jī)構(gòu)監(jiān)管執(zhí)行；然而，在閉市以及休息日結(jié)束后到下一個(gè)開市前這段時(shí)間里，則被稱為“盤后”或“夜間”交易。雖然過去主要針對(duì)個(gè)別特定類型證券如ETFs、債券等產(chǎn)品有限度地提供此類服務(wù),但自從2000年起, 美國(guó)納斯達(dá)克(NASDAQ) 和NYSE Arca開始提供更廣泛覆蓋標(biāo)普500指數(shù)公司(Standard & Poor's 500 Index components) 的批準(zhǔn)性報(bào)價(jià)(Bilateral Quote Service), 目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)無論何時(shí)何地都能進(jìn)行股票交易.

然而，美股期權(quán)合約的盤后交易卻一直備受爭(zhēng)議。一些投資者擔(dān)心，在無監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者控制下，這種非正式的交易時(shí)段是否會(huì)給市場(chǎng)帶來更大風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)投資者利益造成潛在損害。

首先是流動(dòng)性問題。由于相比常規(guī)開市時(shí)間內(nèi)的交易量較少, 在狹窄且不穩(wěn)定的價(jià)格區(qū)間中進(jìn)行買賣可能導(dǎo)致巨額價(jià)差（spread）, 這將使得執(zhí)行訂單變得困難并增加了操作風(fēng)險(xiǎn). 另外, 盤后沒有做空限制也容許多頭持有人出售其所持證券或衍生品以避免損失; 然而反過來看待則意味著當(dāng)某個(gè)特定公司傳遞財(cái)務(wù)壞消息(如低收入), 該公司自身及相關(guān)方面可在閉市前通過私人渠道購(gòu)買遠(yuǎn)期契約(Futures Contract) 來保護(hù)他們已經(jīng)獲勝賭注(Derivative Bet). 正因?yàn)榇祟愋袨榇嬖跊_擊其他普通小散戶信心之嫌 (marginalised retail investors' confidence)，技術(shù)上說可以被認(rèn)作"信息勸退"(information dissuasion) 或 "信息不對(duì)稱"(information asymmetry).

其次是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的問題。盤后交易時(shí)段相比正常開市時(shí)間更容易受到少數(shù)投資者集中操作的影響，這可能導(dǎo)致股價(jià)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。尤其當(dāng)只有一小部分參與者活躍于此時(shí)段, 他們所做決策和訂單執(zhí)行將嚴(yán)重?cái)_亂原來公平、高效并具備透明度(transparent) 的市場(chǎng)機(jī)制. 這種情況下，個(gè)別投資者可以通過預(yù)先安排或協(xié)商推進(jìn)特定證券大幅上漲或下跌，并從中獲利；而其他無法及時(shí)獲取相關(guān)消息以及普通散戶則會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

第三是監(jiān)管難題。由于盤后交易屬于非正式性質(zhì)，在法規(guī)方面存在許多模棱兩可之處，缺乏有效監(jiān)管措施也使得操縱行為變得更加困難追溯和懲罰; 而如FCA等金融管理局(Financial Conduct Authority)，SEC美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission), 香港聯(lián)合交換(HKEX）都曾經(jīng)發(fā)布過關(guān)注報(bào)告/警示函 (watchdog warnings). 尤其值得注意的是, 訂單報(bào)價(jià)和交易執(zhí)行完全由市場(chǎng)參與者自行決定, 導(dǎo)致了監(jiān)管部門無法有效地保障投資者權(quán)益.

然而，也有一些人認(rèn)為美股期權(quán)的盤后交易是必要且合理的。他們主張，在現(xiàn)代金融市場(chǎng)中，投資需求已經(jīng)變得多元化和個(gè)性化，并不再局限于傳統(tǒng)開市時(shí)間內(nèi)進(jìn)行。因此，提供更長(zhǎng)時(shí)間窗口來滿足各類投資者的需求可以增加市場(chǎng)活躍度并促進(jìn)流動(dòng)性。

同時(shí)還有觀點(diǎn)指出，在信息時(shí)代背景下, 投資者能夠通過在線平臺(tái)實(shí)時(shí)獲取相關(guān)數(shù)據(jù)和分析工具；這使得他們?cè)谧龀鲑I賣決策之前能夠更充分考慮到歷史走勢(shì)、公司新聞以及其他重要事件等方面影響. 相比常規(guī)開放式競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境 (open competitive environment), 閉關(guān)鎖國(guó)會(huì)推遲價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程（price discovery process） 又或讓風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)錯(cuò)失最佳契機(jī)從而導(dǎo)致?lián)p失; 此外對(duì)于某些批準(zhǔn)型訂單(如大宗產(chǎn)品/衍生品) 在特定情形下可能僅接收日間委派(order placement).

綜上所述，針對(duì)美股期權(quán)合約的盤后交易是否有效，投資者們存在不同的觀點(diǎn)和疑問。一方面，擔(dān)心流動(dòng)性問題、價(jià)格發(fā)現(xiàn)困難以及監(jiān)管缺失會(huì)給市場(chǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，則認(rèn)為提供更長(zhǎng)時(shí)間窗口可以滿足多樣化需求并促進(jìn)市場(chǎng)活躍度。無論如何, 金融行業(yè)相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)期權(quán)合約盤后交易環(huán)節(jié)進(jìn)行規(guī)范與監(jiān)管，并積極引導(dǎo)投資者根據(jù)自身情況謹(jǐn)慎選擇參與此類交易.