**利率變奏：探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“脈搏”**

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)章中，有一條貫穿的“旋律”始終牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，那就是“利率”。作為資金的價(jià)格，利率影響著每一個(gè)個(gè)體，從購(gòu)房者的房貸到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)貸款，從投資者的股債選擇到老百姓的存款收益，都與利率息息相關(guān)。而其中，貸款基準(zhǔn)利率則是這支“利率交響曲”中的指揮棒，它直接影響著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本和民眾的切身利益。

自2015年10月26日起，中國(guó)人民銀行將貸款利率從原有的上下限固定利率調(diào)整為浮動(dòng)利率，并實(shí)行貸款基準(zhǔn)利率，這一改革舉措被視為利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的關(guān)鍵一步。此后，貸款基準(zhǔn)利率成為銀行貸款利率的“錨”，也成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)這艘巨輪航向的風(fēng)向標(biāo)。

時(shí)至今日，貸款基準(zhǔn)利率已走過(guò)五個(gè)年頭，其動(dòng)態(tài)調(diào)整始終是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。近期，貸款基準(zhǔn)利率再迎調(diào)整，在貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革背景下，人們不禁要問(wèn)：此次調(diào)整有何不同？將帶來(lái)怎樣的深遠(yuǎn)影響？未來(lái)貸款基準(zhǔn)利率又將何去何從？

**變奏之一：利率市場(chǎng)化改革深化**

市場(chǎng)化改革，是中國(guó)利率體系改革的主旋律。在這一進(jìn)程中，貸款基準(zhǔn)利率扮演著重要角色。

貸款基準(zhǔn)利率自實(shí)施以來(lái)，經(jīng)歷了多次調(diào)整。在初期，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)成為主流，這與當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜形勢(shì)不無(wú)關(guān)系。2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，下行壓力加大，為刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，貸款基準(zhǔn)利率在2015年6月和10月先后兩次下調(diào)，其中一年期貸款基準(zhǔn)利率由6.55%下調(diào)至4.85%，五年期以上貸款基準(zhǔn)利率由6.6%下調(diào)至5%。

然而，市場(chǎng)化改革的腳步并未因此而停滯。2Multiplier16年，貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整開(kāi)始呈現(xiàn)出“一縮一放”的特點(diǎn)，即縮小了存款利率浮動(dòng)區(qū)間，擴(kuò)大了貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。2016年2月，中國(guó)人民銀行將一年期貸款基準(zhǔn)利率下限由基準(zhǔn)利率的0.7倍調(diào)整為0.8倍，同時(shí)將一年期存款基準(zhǔn)利率的上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。此次調(diào)整，進(jìn)一步深化了利率市場(chǎng)化改革，給予銀行更多自主定價(jià)權(quán)，也讓存款利率有更大的浮動(dòng)空間。

**變奏之二：LPR改革，利率傳導(dǎo)更暢通**

如果說(shuō)貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整是利率市場(chǎng)化改革的“序曲”，那么LPR改革的推進(jìn)，則是奏響了利率市場(chǎng)化改革的“主旋律”。

2019年8月，中國(guó)人民銀行宣布改革完善LPR形成機(jī)制。LPR，是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，是具有公開(kāi)市場(chǎng)性質(zhì)的報(bào)價(jià)。LPR改革，旨在通過(guò)銀行間市場(chǎng)的報(bào)價(jià)，形成更加市場(chǎng)化的利率定價(jià)，從而疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

LPR改革，是貸款基準(zhǔn)利率動(dòng)態(tài)調(diào)整的“升級(jí)版”。在此之前，貸款基準(zhǔn)利率主要通過(guò)影響銀行間市場(chǎng)的利率，間接影響企業(yè)貸款利率。而LPR改革后，銀行間市場(chǎng)的利率變化將直接影響LPR，而LPR則直接影響企業(yè)的貸款利率。這樣一來(lái)，貨幣政策的傳導(dǎo)更加直接有效，也更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受到利率變化的“溫度”。

**變奏之三：加大逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)實(shí)體惠民生**

貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，不僅是利率市場(chǎng)化改革的需要，也是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段。在不同時(shí)期，貸款基

準(zhǔn)利率的調(diào)整方向和力度，體現(xiàn)出宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的思路和重點(diǎn)。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，能夠有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，為企業(yè)減負(fù)，促進(jìn)投資和消費(fèi)，從而起到穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的作用。在這一點(diǎn)上，2019年貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整就是一個(gè)很好的例證。

2019年，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，在此背景下，中國(guó)人民銀行于2019年8月和11月兩次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期貸款基準(zhǔn)利率由4.35%下調(diào)至4.15%，五年期以上貸款基準(zhǔn)利率由4.9%下調(diào)至4.75%。這一舉措，有效降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，為市場(chǎng)注入了信心，也為逆周期調(diào)節(jié)提供了有力支撐。

**變奏之四：保持貨幣政策靈活性，不搞大水漫灌**

貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，也是貨幣政策保持靈活適度的體現(xiàn)。在不同時(shí)期，貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，體現(xiàn)出貨幣政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”的雙重考量。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力時(shí)，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，能夠?yàn)槭袌?chǎng)注入流動(dòng)性，降低融資成本，起到刺激經(jīng)濟(jì)的作用。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱苗頭時(shí)，適當(dāng)提高貸款基準(zhǔn)利率，可以有效抑制通脹，防止資產(chǎn)泡沫，維護(hù)金融穩(wěn)定。

在這一點(diǎn)上，2017年貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整就是一個(gè)典型的案例。2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步回暖，但部分城市房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，貸款基準(zhǔn)利率的適度上浮，在一定程度上抑制了房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)行為，也體現(xiàn)出貨幣政策“不搞大水漫灌”的決心。

**變奏之五：利率并軌，改革仍在路上**

貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，是利率市場(chǎng)化改革的成果，也是利率并軌的關(guān)鍵一步。然而，改革仍在路上，貸款基準(zhǔn)利率的未來(lái)走向，依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

目前，LPR改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，其作用正在逐步顯現(xiàn)。但貸款基準(zhǔn)利率的存廢問(wèn)題，依然懸而未決。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著LPR改革的深入，貸款基準(zhǔn)利率最終將被替代，從而實(shí)現(xiàn)利率并軌。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，貸款基準(zhǔn)利率依然具有重要意義，不宜完全取消。

貸款基準(zhǔn)利率的存廢之爭(zhēng)，折射出利率市場(chǎng)化改革的復(fù)雜性。一方面，貸款基準(zhǔn)利率作為銀行貸款利率的“錨”，具有一定的政策指導(dǎo)意義，可以有效避免利率的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)；另一方面，貸款基準(zhǔn)利率的存在，也在一定程度上限制了利率的完全市場(chǎng)化，影響了利率傳導(dǎo)機(jī)制的暢通。

**變奏之六：未來(lái)如何調(diào)整？**

貸款基準(zhǔn)利率的未來(lái)調(diào)整，將如何演繹？這不僅關(guān)系到市場(chǎng)主體的切身利益，也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性和前瞻性。

在筆者看來(lái)，貸款基準(zhǔn)利率的未來(lái)調(diào)整，將主要考慮以下幾個(gè)因素。首先是經(jīng)濟(jì)基本面。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力時(shí)，貸款基準(zhǔn)利率仍有下調(diào)的空間，以更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱苗頭時(shí)，適當(dāng)提高貸款基準(zhǔn)利率，可以有效抑制通脹和資產(chǎn)泡沫。

其次是市場(chǎng)利率水平。隨著LPR改革的推進(jìn)，市場(chǎng)利率將逐漸發(fā)揮更大的作用。當(dāng)市場(chǎng)利率處于較低水平時(shí)，貸款基準(zhǔn)利率有下調(diào)的可能，以引導(dǎo)整體利率水平下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；而當(dāng)市場(chǎng)利率處于較高水平時(shí)，貸款基率有上調(diào)的可能，以避免整體利率水平過(guò)高，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

再次是全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)難免受到外部環(huán)境的影響。當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退時(shí)，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，可以為市場(chǎng)注入信心，起到穩(wěn)定預(yù)期的作用；而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)，適當(dāng)提高貸款基準(zhǔn)利率，可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

最后是政策工具的協(xié)調(diào)性。貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，需要與其他宏觀調(diào)控政策工具相互協(xié)調(diào)，形成合力。例如，在財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等方面，需要有相應(yīng)的配套措施，以更好地發(fā)揮貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整的效果。

**結(jié)語(yǔ)：奏響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“利率交響曲”**

利率，是經(jīng)濟(jì)的“脈搏”。貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，不僅是利率市場(chǎng)化改革的需要，也是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段。在不同時(shí)期，貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整方向和力度，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和政策重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。

在筆者看來(lái)，貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，將繼續(xù)在利率市場(chǎng)化改革和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中發(fā)揮重要作用。一方面，隨著LPR改革的深入，貸款基準(zhǔn)利率將逐步退出歷史舞臺(tái)，讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮更大作用；另一方面，貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整，依然是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，是貨幣政策傳導(dǎo)的重要渠道。

因此，未來(lái)一段時(shí)間，貸款基準(zhǔn)利率的動(dòng)態(tài)調(diào)整，將繼續(xù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而如何在利率市場(chǎng)化改革和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控之間找到平衡，將是貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整面臨的重要課題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，離不開(kāi)利率這支“交響曲”的伴奏。而貸款基準(zhǔn)利率，正是這支“交響曲”中的關(guān)鍵一環(huán)。未來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展，利率市場(chǎng)化改革也將不斷深化，貸款基準(zhǔn)利率將繼續(xù)在其中發(fā)揮重要的作用，譜寫(xiě)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的華彩樂(lè)章。