## 美聯(lián)儲降息節(jié)奏：一年內(nèi)幾度“松弦”？

美國聯(lián)邦儲備委員會，作為美國乃至全球經(jīng)濟(jì)的“指揮者”，其政策變動往往牽動全球市場神經(jīng)。2019年，美聯(lián)儲的貨幣政策經(jīng)歷了“幾度轉(zhuǎn)折”，從年初的“加息停步”到年中開始的“預(yù)防性”降息，再到年底的再度“按兵不動”，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏可謂步步驚心，也讓市場在猜測中跌宕起伏。

這一年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，幾度“松弦”，又幾度“收弓”，其中緣由，耐人尋味。

**一、“加息時代”終結(jié)，降息序幕拉開**

在連續(xù)九年加息之后，美聯(lián)儲于2019年年初按下了“暫停鍵”。在2019年1月30日的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%不變。這一決定標(biāo)志著美聯(lián)儲自2015年12月開啟的本輪加息周期暫時告一段落。

美聯(lián)儲“加息停步”的原因，一方面是美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹水平持續(xù)低迷，市場對美國經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加?。涣硪环矫嬉彩敲缆?lián)儲政策立場轉(zhuǎn)變的結(jié)果。美聯(lián)儲主席鮑威爾在2018年底時就已表示將對加息采取“耐心”態(tài)度，這為2019年暫停加息奠定了基調(diào)。

在2019年第一季度，美聯(lián)儲的“耐心觀”持續(xù)鞏固。美聯(lián)儲在3月的政策會議上維持利率不變，并下調(diào)了2019年加息預(yù)期，由原先的兩次調(diào)整為零次。美聯(lián)儲的“鴿派”態(tài)度讓市場大感意外，也讓市場對降息的預(yù)期開始升溫。

**二、預(yù)防性降息，全球市場“舒一口氣”**

美聯(lián)儲降息的序幕，是在2019年的夏季拉開的。在7月31日的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2%-2.25%。這是自2008年以來美聯(lián)儲首次降息，也標(biāo)志著美聯(lián)oneco的貨幣政策正式由“緊縮”轉(zhuǎn)為“寬松”。

美聯(lián)儲此次降息，用鮑威爾的話來說，是采取“預(yù)防性措施”，以應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和貿(mào)易緊張局勢帶來的風(fēng)險。事實上，2019年上半年，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，貿(mào)易摩擦不斷，多國經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，市場對美聯(lián)儲降息的呼聲不斷高漲。

美聯(lián)儲的“預(yù)防性降息”，對全球市場來說，無疑是“雪中送炭”。降息消息一出，全球股市應(yīng)聲大漲，市場的緊張情緒得到緩解，投資者也舒了一口氣。

**三、降息二度，市場分歧加劇**

在夏季的“預(yù)防性降息”之后，美聯(lián)儲在2019年9月的貨幣政策會議上再度降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至1.75%-2%。這是美聯(lián)儲在短短兩個月內(nèi)的第二次降息，也讓市場對美聯(lián)儲的降息節(jié)奏和未來路徑爭論不休。

一方面，市場對美聯(lián)儲持續(xù)降息給予了積極回應(yīng)。美聯(lián)儲降息消息公布后，美國股市創(chuàng)下歷史新高，全球風(fēng)險資產(chǎn)也普遍上漲。市場認(rèn)為，美聯(lián)儲持續(xù)降息，將有利于提振經(jīng)濟(jì)增長，改善企業(yè)盈利，也將帶來更多流動性，提升市場風(fēng)險偏好。

另一方面，也有觀點認(rèn)為美聯(lián)儲的持續(xù)降息可能帶來負(fù)面影響。有分析指出，美聯(lián)儲此輪降息的根本原因是美國經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險，而降息并不能解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，也無法消除貿(mào)易摩擦的不確定性。此外，持續(xù)降息可能導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險，影響未來貨幣政策的靈活性。

**四、按兵不動，美聯(lián)儲釋放何種信號？**

在2019年年底的最后一場貨幣政策會議上，美聯(lián)儲選擇了“按兵不動”，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在1.5%-1.75%不變。美聯(lián)儲的這一決定，讓市場頗感意外，也讓市場對美聯(lián)儲的降息節(jié)奏再度猜測紛紛。

美聯(lián)儲“不降息”的決定，一定程度上反映了其對美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的認(rèn)可。在2019年第四季度，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，就業(yè)市場強(qiáng)勁，消費支出穩(wěn)健，通脹水平也回升至接近2%的目標(biāo)。在這種情況下，美聯(lián)儲暫緩降息，意在評估現(xiàn)有貨幣政策的效果，也為未來政策調(diào)整留出空間。

此外，美聯(lián)儲“不降息”也傳遞出對未來經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度。鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟(jì)前景仍存在“下行風(fēng)險”，貿(mào)易摩擦和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩仍是對美國經(jīng)濟(jì)的最大威脅。美聯(lián)儲暫緩降息，也意在保留政策空間，以應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

**五、2020年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏如何？**

2019年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏幾度波折，也讓市場對2020年的貨幣政策走向充滿好奇。那么，2020年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏會如何發(fā)展呢？

從美聯(lián)儲自身釋放的信號來看，2020年美聯(lián)儲可能將保持利率不變，暫時延續(xù)“按兵不動”的狀態(tài)。在2019年12月的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲公布的點陣圖顯示，17名美聯(lián)儲官員中，有13人預(yù)計2020年利率將保持不變，僅有4人預(yù)測會降息一次。這表明美聯(lián)儲高層對當(dāng)前貨幣政策是基本滿意的，也認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在現(xiàn)有利率水平下能夠保持穩(wěn)定。

當(dāng)然，市場上也不乏認(rèn)為美聯(lián)儲將在2020年降息的聲音。有分析指出，美國經(jīng)濟(jì)在2020年仍將面臨貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟(jì)放緩、企業(yè)投資疲軟等風(fēng)險，美聯(lián)儲可能需要采取降息等措施來刺激經(jīng)濟(jì)。此外，2020年美國將迎來總統(tǒng)大選，特朗普政府也可能向美聯(lián)儲施壓，要求其采取更寬松的貨幣政策。

**六、對全球市場的影響**

美聯(lián)儲的貨幣政策變動，無疑將對全球市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。2019年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏幾度波折，也讓全球市場在震蕩中前行。2020年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏如何，將直接影響全球市場的走勢。

如果美聯(lián)儲在2020年保持利率不變，全球市場可能將延續(xù)現(xiàn)有走勢。美股和美元可能將繼續(xù)強(qiáng)勢，風(fēng)險資產(chǎn)也將保持上漲趨勢。但如果美聯(lián)儲再度降息，則可能導(dǎo)致市場波動加劇，投資者也可能出現(xiàn)分歧。一方面，降息可能刺激風(fēng)險資產(chǎn)上漲，但另一方面，降息也反映出美國經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險，市場可能因此出現(xiàn)恐慌情緒。

**七、中國市場如何應(yīng)對？**

對于中國市場來說，美聯(lián)儲的貨幣政策變動也將帶來一定影響。2019年，中國央行在美聯(lián)儲降息之后也采取了降息措施，但總體而言，中國貨幣政策仍保持了獨立性，并未盲目跟隨美聯(lián)儲的步調(diào)。

在2020年，中國市場應(yīng)繼續(xù)保持貨幣政策的獨立性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行調(diào)整。一方面，中國經(jīng)濟(jì)保持了總體平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，但下行壓力仍存，需要適度寬松的貨幣政策來刺激增長；另一方面，也需要防范降息帶來的金融風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此外，中國市場也應(yīng)密切關(guān)注美聯(lián)儲的降息節(jié)奏，做好應(yīng)對政策外部沖擊的準(zhǔn)備。美聯(lián)儲降息可能導(dǎo)致美元走弱，人民幣匯率面臨升值壓力，這可能對中國出口和經(jīng)濟(jì)增長帶來影響。因此，中國市場應(yīng)保持警惕，及時調(diào)整政策，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

**八、結(jié)語**

回顧2019年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏幾度波折，從“加息停步”到“預(yù)防性降息”，再到年底的“按兵不動”，美聯(lián)儲的政策變動牽動著全球市場的神經(jīng)。2020年，美聯(lián)儲的降息節(jié)奏如何發(fā)展，將直接影響全球市場的走勢。中國市場應(yīng)保持警惕，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，同時也要防范外部風(fēng)險，做好應(yīng)對政策沖擊的準(zhǔn)備。在全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加的背景下，美聯(lián)儲的一舉一動都將成為市場關(guān)注的焦點。