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金融市場(chǎng)近期迎來(lái)一項(xiàng)重要改革：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，這將對(duì)未來(lái)的貸款利率乃至整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

此次改革的背景是什么？改革的內(nèi)容有哪些？將如何影響貸款利率和金融市場(chǎng)？借貸成本會(huì)普遍上升嗎？

### 改革背景：利率市場(chǎng)化深入

改革的背景是利率市場(chǎng)化邁出關(guān)鍵一步。

在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，我國(guó)的貸款利率主要是參照央行的貸款基準(zhǔn)利率來(lái)確定的。這種基準(zhǔn)利率體系存在一定的問(wèn)題：首先，貸款基準(zhǔn)利率不能及時(shí)反映市場(chǎng)利率水平變化，不能靈活反映市場(chǎng)供求變化；其次，雖然基準(zhǔn)利率會(huì)定期調(diào)整，但這個(gè)調(diào)整頻次相對(duì)市場(chǎng)變化而言還是比較低，不能及時(shí)有效地引導(dǎo)市場(chǎng)；再次，由于存在存貸款利率浮動(dòng)限制，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力不強(qiáng)，難以反映銀行自身資金成本和信貸風(fēng)險(xiǎn)差別，弱化了利率對(duì)資源配置的作用。

因此，為深化利率市場(chǎng)化改革，讓貸款利率更好地反映市場(chǎng)供求變化，央行決定改革完善LPR形成機(jī)制，以此引導(dǎo)貸款利率更加市場(chǎng)化。

### 改革內(nèi)容：報(bào)價(jià)方式調(diào)整

改革的主要內(nèi)容是什么呢？那就是調(diào)整報(bào)價(jià)方式。

改革后，LPR將由18家報(bào)價(jià)行在公開市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)形成。其中，公開市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。MLF是央行向商業(yè)銀行提供中期基礎(chǔ)流動(dòng)性的一種貨幣政策工具，具有中期、定向、流動(dòng)性支持等特點(diǎn)。在改革前，LPR主要參考的是央行貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，改革后則改為參考MLF利率。

在報(bào)價(jià)方面，原有的LPR多參考1年期貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，改革后將報(bào)價(jià)期限延長(zhǎng)，除原有的1年期LPR外，增加5年期以上期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款提供參考。同時(shí)，報(bào)價(jià)行從原有的10家擴(kuò)大到18家，這些報(bào)價(jià)行按照公開市場(chǎng)操作利率（主要指MLF）加點(diǎn)形成的方式，對(duì)不同期限的LPR進(jìn)行報(bào)價(jià)。

在計(jì)算方面，將采用算術(shù)平均加權(quán)法計(jì)算LPR，即算術(shù)平均各報(bào)價(jià)行提交的報(bào)價(jià)，剔除最高和最低報(bào)價(jià)后，剩余報(bào)價(jià)的算術(shù)平均值即為L(zhǎng)PR。

### 影響貸款利率：引導(dǎo)利率下行

改革后，LPR會(huì)如何變化？對(duì)貸款利率有何影響？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，此次改革將對(duì)LPR產(chǎn)生明顯影響，LPR或?qū)⒊尸F(xiàn)下行趨勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)貸款利率下行。

首先，MLF利率低于貸款基準(zhǔn)利率。以1年期利率為例，目前1年期MLF利率為3.3%，而1年期貸款基準(zhǔn)利率為4.35%，顯然MLF利率更低。改革后，LPR參考MLExpositions利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)的“基礎(chǔ)利率”更低，將帶動(dòng)LPR下行。

其次，改革后報(bào)價(jià)行增加了城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行等中小銀行，這些銀行資金成本相對(duì)較高，因此報(bào)價(jià)會(huì)較高。但在計(jì)算LPR時(shí)，會(huì)剔除最高和最低報(bào)價(jià)，這在一定程度上降低了LPR，有利于利率下行。

此外，此次改革增加了5年期以上的LPR，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款提供了定價(jià)參考。在當(dāng)前利率整體下行的大環(huán)境下，5年期以上的LPR或?qū)⒊尸F(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)，這將有利于降低購(gòu)房者貸款成本，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

### 影響金融市場(chǎng)：債市或?qū)⑹芤?br>
除了對(duì)貸款利率產(chǎn)生影響外，此次改革還將對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生哪些影響？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次改革有望降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，對(duì)債券市場(chǎng)形成利好。

華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)表示，改革后，隨著LPR的下行，企業(yè)貸款利率有望進(jìn)一步降低，這將直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。同時(shí)，LPR改革也體現(xiàn)了央行引導(dǎo)利率下行的決心，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，此次改革有助于打破貸款利率隱性下限，帶動(dòng)貸款利率下行，降低企業(yè)融資成本，對(duì)債券市場(chǎng)形成利好。同時(shí)，隨著LPR和貸款利率的下行，企業(yè)的融資需求有望增加，這將帶動(dòng)信用擴(kuò)張，對(duì)債券市場(chǎng)形成支撐。

### 借貸成本：不會(huì)普遍上升

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次改革后，銀行的貸款利潤(rùn)可能受到擠壓，因此銀行可能會(huì)提高其他收費(fèi)來(lái)彌補(bǔ)利潤(rùn)，從而導(dǎo)致借貸成本上升。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然不能排除個(gè)別銀行提高其他收費(fèi)的可能性，但從整體來(lái)看，借貸成本不會(huì)普遍上升。

首先，貸款利率下行是大勢(shì)所趨，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要方向，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義。此次改革的目的就是要引導(dǎo)貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。在這一大背景下，借貸成本上升不符合改革初衷，也與改革方向背道而馳。

其次，銀行的利潤(rùn)來(lái)源不僅僅是貸款利差，還包括多種中間業(yè)務(wù)收入。在貸款利潤(rùn)受到擠壓的情況下，銀行會(huì)更重視發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提升金融服務(wù)水平，從而獲得更多收入。

再次，銀行還有多種方式可以降低成本，例如優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、降低運(yùn)營(yíng)成本等，這些方式都可以幫助銀行提高效率、提升效益。

因此，從整體來(lái)看，借貸成本不會(huì)普遍上升，反而有望隨著貸款利率的下行而呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

### 結(jié)論：深化改革 服務(wù)實(shí)體

總的來(lái)說(shuō)，此次貸款利率標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，是利率市場(chǎng)化改革的重要一步，也是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體舉措。改革后，LPR有望呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。同時(shí)，改革有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，對(duì)債券市場(chǎng)形成利好。從長(zhǎng)期來(lái)看，借貸成本也不會(huì)普遍上升，反而有望隨貸款利率下行而下降。

此次改革體現(xiàn)了監(jiān)管層深化金融改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心，有利于推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。